6月17日，美國參議院通過(guò)《2025年美國穩定幣創(chuàng )新指導與建立法案》（簡(jiǎn)稱(chēng)《天才法案》）。該法案為美國穩定幣市場(chǎng)發(fā)展提供了更清晰的監管框架，標志著(zhù)美國穩定幣監管政策從限制發(fā)展轉向積極支持，并可能對國際貨幣體系產(chǎn)生深遠影響。

穩定幣是一類(lèi)與特定法定貨幣或資產(chǎn)掛鉤的加密數字貨幣。其價(jià)值通常錨定美元等主權貨幣或現金、政府債券等金融資產(chǎn)。與比特幣、以太坊等價(jià)格波動(dòng)較大的加密貨幣不同，穩定幣可以通過(guò)儲備資產(chǎn)或算法機制保持幣值相對穩定。它既具備加密貨幣的便捷性和可編程性，又因價(jià)格波動(dòng)小，被廣泛用于數字支付、跨境結算和加密資產(chǎn)交易等場(chǎng)景，成為連接傳統金融與數字經(jīng)濟的重要橋梁。

美國參議院通過(guò)《天才法案》體現了對穩定幣發(fā)展的支持態(tài)度。其背后主要有三重考量：

第一，緩解美國政府債務(wù)壓力?！短觳欧ò浮芬蠓€定幣發(fā)行商必須將美元現金或美國短期國債作為主要儲備資產(chǎn)。此舉等同于把全球使用穩定幣的資金引向美國國債市場(chǎng)。據美國財政部借貸咨詢(xún)委員會(huì )預測，到2028年底，全球穩定幣發(fā)行量將達到2萬(wàn)億美元，其中多達1.6萬(wàn)億美元有望流入美國短期國債市場(chǎng)。這一機制不僅為美國政府的巨額債務(wù)融資提供了新渠道，也成為緩解財政赤字壓力的重要手段。

第二，鞏固美元主導地位。目前，在全球穩定幣市場(chǎng)中，超過(guò)95%的穩定幣與美元掛鉤。美國正在打造一條新的金融循環(huán)鏈條：美元與穩定幣掛鉤，穩定幣則廣泛應用于加密資產(chǎn)、跨境貿易和金融交易等場(chǎng)景，隨后這些穩定幣的儲備資金再投入美國國債市場(chǎng)。這個(gè)循環(huán)越活躍，對美元和美債的需求就越大，反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步增強美元穩定幣的信用。如此一來(lái)，美元就能在數字經(jīng)濟時(shí)代獲得新的“鑄幣稅”收益，其全球金融主導地位也可以因此得到加強。

第三，遏制其他數字貨幣的競爭。面對數字人民幣、歐元穩定幣等新興數字貨幣的挑戰，美國率先推出穩定幣監管規則，并推動(dòng)市場(chǎng)快速擴張，企圖占據全球數字貨幣市場(chǎng)的有利位置。同時(shí)，美國也在防范其他潛在的替代貨幣體系，比如金磚國家正在討論的“金磚國家共同貨幣”等。憑借市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢，美國試圖擠壓這些“競爭對手”的成長(cháng)空間。

雖然美國政府希望通過(guò)穩定幣來(lái)強化美元的全球金融主導地位，但其實(shí)際作用有限，還會(huì )給國際貨幣體系帶來(lái)新的風(fēng)險與挑戰。

首先，穩定幣在短期內有助于鞏固美元地位，但難改其長(cháng)期衰落趨勢。隨著(zhù)全球經(jīng)濟格局的演變，傳統依賴(lài)于國際貿易和投資結算的美元循環(huán)正在衰落，美元的全球主導地位面臨挑戰。雖然美國試圖借穩定幣鞏固美元地位，但美元長(cháng)期面臨的核心問(wèn)題——巨額貿易逆差和持續攀升的政府債務(wù)——依然沒(méi)有得到根本解決。對穩定幣的扶持政策雖能帶來(lái)短期紅利，但難以完全扭轉美元走弱的長(cháng)期趨勢。

其次，一旦在美元穩定幣的主導下，加密貨幣加速全球滲透，發(fā)展中國家將面臨貨幣替代風(fēng)險。穩定幣的去中心化和全球化特性，有可能讓美元的影響力從傳統的跨境結算領(lǐng)域，進(jìn)一步延伸到各國日常經(jīng)濟活動(dòng)中?！短觳欧ò浮返耐ㄟ^(guò)，將強化美元穩定幣在全球數字貨幣市場(chǎng)的主導地位。這一趨勢或導致部分發(fā)展中國家，尤其是貨幣貶值、通脹高企的經(jīng)濟體，面臨更嚴重的“貨幣替代”風(fēng)險。2024年9月，VISA支持的一項調研顯示，在巴西、印度、印尼、尼日利亞和土耳其等五國，有69%的受訪(fǎng)者表示曾使用穩定幣替代本幣進(jìn)行支付。未來(lái)，隨著(zhù)美元穩定幣的進(jìn)一步普及，美元影響力或將更廣泛地延伸至全球商品支付和金融交易的各個(gè)領(lǐng)域。

最后，穩定幣“再中心化”或帶來(lái)新風(fēng)險。盡管穩定幣以“去中心化”為主要特征，但在現實(shí)發(fā)展中，市場(chǎng)卻出現了“再中心化”勢頭。大型穩定幣發(fā)行商逐漸成為加密貨幣生態(tài)系統中的新權力中心。區塊鏈技術(shù)的無(wú)國界特性，使這些機構能夠繞開(kāi)部分國家的監管。而由于全球缺乏統一的監管規范和投資者保護機制，穩定幣更容易導致欺詐和權力濫用。全球最大穩定幣USDT的發(fā)行商泰達公司，曾因未嚴格按1:1比例儲備資產(chǎn)，多次受到質(zhì)疑。2023年，美國商品期貨交易委員會(huì )（CFTC）對其處以4100萬(wàn)美元罰款，凸顯了行業(yè)風(fēng)險。

總體來(lái)看，《天才法案》在美國參議院獲得通過(guò)，體現了美國政府試圖通過(guò)穩定幣緩解債務(wù)壓力、鞏固美元主導地位、遏制競爭性數字貨幣的多重戰略意圖。短期內，美元穩定幣有助于強化美元國際影響力，但無(wú)法根本改變美元長(cháng)期面臨的結構性風(fēng)險，且容易引發(fā)全球貨幣體系新的不確定性，因此，亟須加強國際協(xié)調與監管合作。（作者系中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員楊子榮）

編審：高霈寧 蔣新宇 張艷玲