“日本制鐵將補齊全球布局的最后一塊拼圖”，隨著(zhù)日本制鐵收購美國鋼鐵的塵埃落定，有日本媒體作出了這樣的評價(jià)。日本制鐵會(huì )長(cháng)兼CEO橋本英二之前也曾表示，“我們要構建新時(shí)代的全球網(wǎng)絡(luò )，同時(shí)重振日本的增長(cháng)動(dòng)力”?？梢?jiàn)，這起收購案既體現了日本企業(yè)海外并購在新時(shí)期面臨的更多復雜性，也引發(fā)了關(guān)于日本“投資立國2.0時(shí)代”是否到來(lái)的深層討論。
自2011年“3·11”大地震后，日本貿易收支轉為赤字，而海外投資收益逐漸成為最大盈利來(lái)源。根據日本財務(wù)省2025年5月12日發(fā)布的報告，2024財年（2024年4月至2025年3月），日本海外投資收益達41.7萬(wàn)億日元，連續4年刷新歷史紀錄。
過(guò)去幾十年，日本企業(yè)的“出?！睉鹇越?jīng)歷了顯著(zhù)變化。上世紀80年代，隨著(zhù)“廣場(chǎng)協(xié)議”的簽訂，日元大幅升值，日本的出口競爭力驟然下降，同時(shí)美日貿易摩擦也日益激烈。在這些外部壓力推動(dòng)下，日本企業(yè)開(kāi)始加大海外投資力度，短短數年內投資規模成倍增長(cháng)，總額由數十億美元迅速提升至百億美元以上。那時(shí)，日本企業(yè)主要通過(guò)在美國建廠(chǎng)來(lái)規避關(guān)稅，也有不少企業(yè)在20世紀90年代泡沫經(jīng)濟破裂后，被迫將資本投向海外以尋求新的增長(cháng)空間。
然而，與上世紀的“被動(dòng)出?！辈煌?，當前日本企業(yè)的海外戰略呈現出更多的主動(dòng)性。日元長(cháng)期貶值推高了進(jìn)口成本，也壓縮了日本企業(yè)的利潤空間，促使它們主動(dòng)加大海外資產(chǎn)配置以對沖匯率風(fēng)險，并進(jìn)一步擴大全球市場(chǎng)布局。與此同時(shí)，日本國內市場(chǎng)的萎縮加劇了這一趨勢。日本總人口自2009年達到峰值后，已連續15年下降。內需疲軟讓日企很難在國內找到增長(cháng)機會(huì )，于是它們加大對海外市場(chǎng)的開(kāi)拓。截至2023財年，日本制造業(yè)企業(yè)的海外銷(xiāo)售占比已達到40.0%，創(chuàng )下歷史新高。
此外，當前的日企戰略更加聚焦高端產(chǎn)業(yè)，積極進(jìn)行并購布局。與20世紀80年代的“被動(dòng)應對”不同，現代日本企業(yè)將并購視為長(cháng)期戰略的一部分，通過(guò)收購獲取技術(shù)、品牌和專(zhuān)利。軟銀收購ARM、武田制藥并購夏爾、日立收購GlobalLogic等并購案例展現了日本企業(yè)進(jìn)攻性全球布局的決心。與此同時(shí)，憑借巨額現金儲備和低利率融資環(huán)境，日本企業(yè)的并購能力得到了大幅提升，越來(lái)越多的企業(yè)傾向于直接并購控股，以獲取更強的產(chǎn)業(yè)話(huà)語(yǔ)權。
此次日本制鐵收購美國鋼鐵，從資本規模、產(chǎn)業(yè)協(xié)同到戰略意圖，都展現了顯著(zhù)的不同之處。首先，這是日本企業(yè)首次通過(guò)并購挑戰全球鋼鐵行業(yè)的“億噸級”產(chǎn)能目標，收購后，日本制鐵年產(chǎn)能將從6500萬(wàn)噸提高至8500萬(wàn)噸，躋身全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)前列。其次，這次收購不僅是商業(yè)決策，也是日美同盟框架下的重要戰略舉措。美國通過(guò)“黃金股”機制確保了對美鋼的控制，體現了對日本資本的容忍。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省高度評價(jià)該交易對深化日美經(jīng)濟合作的意義。
然而，這一收購也蘊含了日本“投資立國”戰略中的潛在風(fēng)險。一是跨國并購后的整合難題仍然突出。日本企業(yè)海外并購一直面臨著(zhù)管理理念差異、文化摩擦和勞資關(guān)系等問(wèn)題，而美鋼長(cháng)期受到工會(huì )約束，未來(lái)的整合將充滿(mǎn)挑戰。二是保護主義陰影仍未消失。雖然美方最終批準了收購，但拜登政府曾因國家安全問(wèn)題叫停交易，而美鋼工會(huì )至今反對并購。這表明美國政壇的政策反復和安全關(guān)切可能使日本企業(yè)的對美投資持續面臨政治風(fēng)險。三是“回流差”問(wèn)題依然困擾日本。盡管日本企業(yè)海外盈利豐厚，但利潤大量滯留海外，未能有效帶動(dòng)國內投資和消費。2023年，未匯回的海外利潤已達到10.5萬(wàn)億日元，形成“企業(yè)富裕、國家貧困”的結構性矛盾。盡管日本政府推出減稅措施以鼓勵資金回流，但效果仍需觀(guān)察。四是地緣政治風(fēng)險和外部不確定性加劇。隨著(zhù)國際格局變化，過(guò)度依賴(lài)美歐市場(chǎng)或高風(fēng)險地區的日本企業(yè)，可能面臨政策變動(dòng)、制裁和沖突等經(jīng)營(yíng)障礙。
此次收購決策亦受全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局，尤其是中美鋼鐵博弈的深刻影響。2024年，全球粗鋼產(chǎn)量中，中國占比超過(guò)53%。對于日本制鐵而言，此次收購不僅是為了應對來(lái)自中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的競爭，還希望進(jìn)一步穩固并擴大其在全球市場(chǎng)的份額。
總之，此次日鐵收購案體現了日本在經(jīng)濟轉型、人口萎縮以及同盟結構調整等背景下對全球經(jīng)濟秩序的再定位。與30多年前的“出?！毕啾?，此舉展現了更多的主動(dòng)性、協(xié)同性和規?；卣?。然而，能否實(shí)現預期回報，還取決于日本企業(yè)的整合能力、外部環(huán)境的穩定性以及相關(guān)政府政策的持續支持。日本企業(yè)的這場(chǎng)豪賭，不管前路如何，都需經(jīng)受時(shí)間與現實(shí)的考驗。（作者是天津社會(huì )科學(xué)院亞太合作與發(fā)展研究所副研究員）
