徐雪梅 中國國際問(wèn)題研究院世界經(jīng)濟與發(fā)展研究所

近日，歐洲央行將三大關(guān)鍵利率下調25個(gè)基點(diǎn)，存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至3.25％、3.40％和3.65％。這是歐洲央行今年第三次降息，此前歐洲央行在2023年10月停止加息，今年6月和9月各降息1次。

本次降息，表明歐洲央行對通貨膨脹率回歸政策目標水平更有信心。后疫情時(shí)期，歐元區通脹水平持續攀升，調和消費者物價(jià)指數（HICP）一度在2022年10月達到10.6％的歷史高位。在歐洲央行連續加息10次并維持利率穩定9個(gè)月之后，歐元區通脹大幅降溫。今年9月，調和消費者物價(jià)指數同比增長(cháng)1.7％，是自2021年7月以來(lái)首次降至歐洲央行2％的政策目標以下。

通脹預期明顯改善。今年9月，歐洲央行的經(jīng)濟預測顯示，歐元區今后三年的總體通脹率預計分別為2.50％、2.20％和1.90％，今后三年剔除能源、食品、酒類(lèi)和煙草的核心通脹率預計分別為2.90％、2.30％、2.00％，持續向好的通脹數據消解了歐洲央行的顧慮，增強了其適度放寬貨幣政策限制的信心與決心。歐洲央行行長(cháng)拉加德在本次議息會(huì )議后舉行的新聞發(fā)布會(huì )上表示，降息決定基于對通脹前景、潛在通脹動(dòng)態(tài)和貨幣政策傳導力度的最新評估，歐元區通脹將在未來(lái)幾個(gè)月內上升，然后在明年下降至目標水平。

經(jīng)濟下行壓力顯著(zhù)上升是歐洲央行轉向寬松貨幣政策的另一個(gè)主要因素。疫情后歐元區的經(jīng)濟復蘇道路頗為坎坷，特別是為控制高通脹而采取緊縮性貨幣政策后，需求端的增長(cháng)動(dòng)力不足，經(jīng)濟疲軟態(tài)勢更為明顯，歐洲經(jīng)濟“火車(chē)頭”德國面臨增長(cháng)失速風(fēng)險。歐元區趨于惡化的經(jīng)濟表現，促使歐洲央行加快貨幣政策調整步伐，轉向寬松貨幣政策，提振企業(yè)的投資信心和居民的消費意愿，支持歐元區經(jīng)濟復蘇。

展望未來(lái)，歐洲央行料將繼續“邊走邊看”，遵循依賴(lài)于數據和逐次會(huì )議的方法作出政策決定，大概率將采取連續小幅降息的方式繼續進(jìn)行貨幣政策調整。這是由以下幾個(gè)因素決定的：

第一，在歐元區通脹水平越來(lái)越受控，同時(shí)經(jīng)濟形勢越來(lái)越糟糕的情況下，“穩經(jīng)濟”已經(jīng)成為歐洲央行最為緊迫、最為關(guān)鍵的政策任務(wù)，繼續降息是其改善歐元區經(jīng)濟困境的不二選擇；第二，歐元區存在成員國財政赤字率和債務(wù)水平偏高的問(wèn)題，有意加大力度進(jìn)行財政整頓，因此，通過(guò)擴張性財政政策進(jìn)行經(jīng)濟刺激面臨一定困難和阻力，只能依靠歐洲央行的寬松貨幣政策，且降息在一定程度上有助于降低政府債務(wù)的利息負擔，緩解財政壓力，第三，美聯(lián)儲今年9月進(jìn)行了4年多來(lái)的首次降息，將聯(lián)邦基金利率的目標區間大幅下調50個(gè)基點(diǎn)，預計未來(lái)也將繼續降息步伐。美聯(lián)儲轉入降息周期擴大了歐洲央行的貨幣政策操作空間，減輕了歐洲央行的降息顧慮。

此外，進(jìn)入冬季后歐元區的能源供需情況將發(fā)生一定變化，烏克蘭危機、巴以沖突和紅海航運危機等地緣政治因素，可能繼續對歐元區能源價(jià)格和供應鏈韌性造成干擾，服務(wù)價(jià)格的快速上漲和相關(guān)的平均工資增長(cháng)也可能阻礙通脹水平回落，因此，歐元區的通脹形勢與經(jīng)濟走勢仍然存在變數，通脹存在反彈可能，歐洲央行后續降息的時(shí)間和幅度具有一定的不確定性，相關(guān)官員也表示，不預先承諾未來(lái)利率走勢。

編審：唐華 蔣新宇 張艷玲