文 | 陳旭佳 廣州市社會(huì )科學(xué)院財政金融研究所副所長(cháng)（主持工作）、研究員

2024年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì )資本參與創(chuàng )業(yè)投資，梯度培育創(chuàng )新型企業(yè)。當前，“再造一個(gè)新廣東”，走穩走實(shí)高質(zhì)量發(fā)展之路，要找準培育壯大耐心資本、助推創(chuàng )業(yè)投資做大做強的主攻點(diǎn)，全面激發(fā)耐心資本賦能高質(zhì)量發(fā)展的潛力。

主動(dòng)服務(wù)國家戰略需要，打造與高科技企業(yè)發(fā)展全生命周期各階段特點(diǎn)相適應的耐心資本體系

從本質(zhì)內涵看，大力發(fā)展耐心資本，是適應新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革趨勢、培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵性支撐要素之一。

所謂耐心資本，是指堅持價(jià)值投資、責任投資、未來(lái)投資，更看重長(cháng)期的、關(guān)注未來(lái)的戰略投資資本，主要特征在于不受短期市場(chǎng)波動(dòng)的干擾、不以短期交易作為獲利手段、更注重長(cháng)期收益回報、能夠為所投資的高科技類(lèi)企業(yè)提供持續穩定的資金來(lái)源，是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、聚焦科技發(fā)展前沿、競逐“硬科技”新賽道的關(guān)鍵性支撐要素之一。大力發(fā)展耐心資本，目的在于解決以顛覆性創(chuàng )新技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能這一過(guò)程中的資本難題，引導社會(huì )資本摒棄“急功近利、快進(jìn)快出、掙快錢(qián)”的浮躁心態(tài)，促使資本進(jìn)一步向高投入、長(cháng)周期、研發(fā)難度大的高新科技企業(yè)集聚，開(kāi)創(chuàng )“硬科技”投資新格局。

大力發(fā)展耐心資本，聚焦解決發(fā)展具有產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節控制力、原始創(chuàng )新成果、關(guān)鍵核心技術(shù)等處于價(jià)值鏈高端新興產(chǎn)業(yè)的“接力式”資本供給，主張深度陪伴、賦能高新科技企業(yè)穿越周期韌性增長(cháng)的投資理念，推動(dòng)社會(huì )資本進(jìn)一步向高投入、長(cháng)周期、研發(fā)難度高的高科技產(chǎn)業(yè)集聚，從而促進(jìn)集成電路、生物醫藥、新能源汽車(chē)、人工智能、低空經(jīng)濟等科研能力強、發(fā)展潛力大的高科技企業(yè)快速成長(cháng)為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力的主力軍。因此，要從大時(shí)代、大宏觀(guān)、大格局、大視野的高度，打造與高科技企業(yè)發(fā)展全生命周期各階段特點(diǎn)相適應的耐心資本體系，這也是耐心資本主動(dòng)服務(wù)國家戰略需要的重要任務(wù)之一。

耐心資本并非不考慮項目的投資回報率，而是投資者與企業(yè)共同承擔風(fēng)險并分享長(cháng)期收益

從形成機理看，耐心資本是遵循創(chuàng )業(yè)投資“敢于試錯、寬容失敗、鼓勵創(chuàng )新”的客觀(guān)規律，支持社會(huì )資本敢于涉足周期長(cháng)、風(fēng)險高、難度大的高科技創(chuàng )新領(lǐng)域。

創(chuàng )業(yè)投資的關(guān)鍵在于投創(chuàng )新、投預期、投未來(lái)，需要“等得住”的耐心資本長(cháng)期扶持。當今世界，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在催生和重構全球創(chuàng )新版圖，全球科技創(chuàng )新進(jìn)入前所未有的密集活躍期。在這一過(guò)程中，無(wú)論是技術(shù)本身的發(fā)展還是創(chuàng )新型企業(yè)的估值，均發(fā)生重大的革命性轉變，這將從根本上改變創(chuàng )業(yè)投資的底層邏輯。事實(shí)上，高科技企業(yè)在創(chuàng )業(yè)成長(cháng)初期的18—24個(gè)月，普遍面臨“死亡谷”階段的考驗，特別是對于高投入、長(cháng)周期、研發(fā)難度大的“硬科技”企業(yè)尤其如此。耐心資本能夠為“卡脖子”屬性的“硬科技”創(chuàng )新型企業(yè)在早期發(fā)展階段提供更為長(cháng)期穩定的資本支持，幫助其在技術(shù)突破和市場(chǎng)拓展的關(guān)鍵時(shí)期獲得必要的資金注入。在這一過(guò)程中，耐心資本并非不考慮項目的投資回報率，而是選擇與時(shí)間為友，通過(guò)延長(cháng)項目評估周期來(lái)布局整個(gè)投資計劃，對投資風(fēng)險有更高的容忍度，甚至愿意在初期承受虧損，以換取長(cháng)期的、更穩健的回報。投資者與被投資企業(yè)相互賦能、雙向奔赴，共同承擔風(fēng)險并分享長(cháng)期收益，這是形成先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)最為重要的新型生產(chǎn)要素之一。

從金融大省到科技強省，耐心資本在廣東始終扮演著(zhù)極為重要的角色。近年來(lái)，廣東積極引導并撬動(dòng)更多的創(chuàng )業(yè)資本轉化為耐心資本，支持“硬科技”創(chuàng )新型企業(yè)實(shí)現跨越式發(fā)展。廣東不少企業(yè)通過(guò)滬、深、北三大交易所實(shí)現直接融資，行業(yè)涉及高端半導體、新能源、低空經(jīng)濟、人工智能、傳感器、細胞基因等領(lǐng)域。高新技術(shù)企業(yè)貸款重點(diǎn)投向符合國家創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略需求、關(guān)鍵核心技術(shù)“自主可控”、具有產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節控制力的高科技企業(yè)，“硬科技”底色十分明顯。與此同時(shí)，隨著(zhù)股權投資試點(diǎn)擴圍政策落地，2024年以來(lái)，深圳、廣州多只AIC股權投資基金快速落地，重點(diǎn)投向集成電路、人工智能、人形機器人、低空經(jīng)濟、生物技術(shù)、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域，股權投資追逐“硬科技”熱度持續高漲。耐心資本支持廣東高科技企業(yè)的效能正在不斷提升，為廣東打造具有全球影響力的創(chuàng )新策源地提供了有力的資本支撐。

厚植“硬科技”科創(chuàng )沃土，引導耐心資本向“新”而行

從策略方向看，厚植“硬科技”科創(chuàng )沃土，引導耐心資本向“新”而行，需要保持對創(chuàng )業(yè)投資項目的投資耐心與定力。

以耐心資本助推創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，是培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現高水平科技自立自強的關(guān)鍵性支撐，需要系統謀劃、一體推進(jìn)。

一是建立耐心資本與創(chuàng )業(yè)投資項目對接推介平臺。針對風(fēng)投創(chuàng )投機構與被投資科技型企業(yè)之間信息交流不通暢問(wèn)題，根據科技型企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和成長(cháng)訴求，組織構建統一的耐心資本與創(chuàng )業(yè)投資項目對接推介平臺，主動(dòng)對接國內頂級投資機構，通過(guò)定期邀約大型投資機構負責人參觀(guān)創(chuàng )業(yè)投資項目等舉措，吸引社會(huì )風(fēng)投創(chuàng )投資本共同孵化創(chuàng )業(yè)投資項目。

二是強化耐心資本與優(yōu)質(zhì)投資項目深度融合。通過(guò)主動(dòng)完善創(chuàng )新合作機制、統籌整合功能交叉重疊耐心資本等方式，在集成電路、新能源汽車(chē)、生物醫藥、人工智能、低空經(jīng)濟、新型儲能等戰略性新興產(chǎn)業(yè)，以及量子科技、生命科學(xué)、人形機器人、腦機接口等未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，深度挖掘適合耐心資本投資的優(yōu)質(zhì)項目，進(jìn)一步推動(dòng)耐心資本向前瞻性、戰略性新興產(chǎn)業(yè)集中。

三是加強耐心資本創(chuàng )業(yè)投資項目專(zhuān)業(yè)化人才培養。培育優(yōu)秀的耐心資本創(chuàng )業(yè)投資項目管理機構及專(zhuān)業(yè)人才，加快提升風(fēng)險投資管理運作水平。鼓勵耐心資本創(chuàng )業(yè)投資項目管理人員到國內知名基金公司掛職鍛煉。選派相關(guān)人員去國外學(xué)習國際一流資本運營(yíng)公司的先進(jìn)經(jīng)驗，提高耐心資本創(chuàng )業(yè)投資項目的資本運作能力。通過(guò)人員交流、委托培養等形式，加強耐心資本創(chuàng )業(yè)投資項目專(zhuān)業(yè)化人才隊伍建設。

本文系廣州市宣傳思想文化骨干人才資助項目階段性成果