文 ｜ 田軒 清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)、教育部“長(cháng)江學(xué)者”特聘教授

在以提升“資本市場(chǎng)內在穩定性”為核心的一系列改革政策加力下，我國上市公司今年的“期中考”成績(jì)單揭曉。從已披露的5000余份半年報來(lái)看，我國上市公司目前已平穩進(jìn)入向“新”增量、向“精”提質(zhì)的高質(zhì)量發(fā)展跨越準備期。

成績(jì)單展示的積極成效背后，是經(jīng)營(yíng)主體與制度供給的同向發(fā)力。從“賬本”面上數據看，5000多家上市公司加速向“新”增量。營(yíng)收正增長(cháng)的3000多家上市公司中，半導體、新能源、高端制造業(yè)等戰略性新興產(chǎn)業(yè)集群規?；?、集約化效應顯現，產(chǎn)業(yè)對于業(yè)績(jì)的帶動(dòng)效應顯著(zhù)提升。此外，上市公司通過(guò)加大技術(shù)創(chuàng )新，不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構轉型升級。上半年，上市公司研發(fā)投入合計0.75萬(wàn)億元，整體研發(fā)強度為2.15％，近千家上市公司研發(fā)強度達10％以上。

從內部治理效能看，上市公司總體治理能力發(fā)力向“精”提質(zhì)。隨著(zhù)獨立董事新規的深入實(shí)施以及新公司法的正式推行，上市公司持續完善董監高職責權利安排，獨立董事參與上市公司重大決策和經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的積極性也顯著(zhù)提升，組織形式更加多元化，獨立性、專(zhuān)業(yè)度顯著(zhù)提升，獨立董事監督效用發(fā)揮更充分，對“三會(huì )”運作不規范等問(wèn)題進(jìn)行了整改，成效顯著(zhù)，公司治理機制更加健全，內控制度正趨于完善。

從資本供給制度生態(tài)來(lái)看，隨著(zhù)嚴格上市公司持續監管多項新政的落地，上市公司信息披露真實(shí)性、準確性、完整性水平提升，自愿進(jìn)行ESG信披的上市公司數量顯著(zhù)增多。同時(shí)，隨著(zhù)監管層加大退市執行力度，上市公司危機意識更加強烈，更加注重短期提振股價(jià)與長(cháng)期提升公司經(jīng)營(yíng)能力相結合，主動(dòng)進(jìn)行有價(jià)值的公司戰略?xún)r(jià)值管理且更加注重投資者回報。截至8月31日，677家上市公司公布一季度、半年度現金分紅預案，合計現金分紅達5312億元，且多家公司進(jìn)行了一年多次分紅。

下一步，應建立增強資本市場(chǎng)內在穩定性長(cháng)效機制，我國上市公司應堅持問(wèn)題導向，以上市公司治理體系仍存在的核心問(wèn)題和矛盾為突破口，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。目前的核心問(wèn)題和矛盾主要集中在：從內部看，上市公司整體經(jīng)營(yíng)效益不高、融資易受市場(chǎng)波動(dòng)及短期業(yè)績(jì)壓力影響，整體創(chuàng )新能力有限、創(chuàng )新業(yè)務(wù)培育不足，公司內部治理機制、合規制度、激勵機制有待完善。從外部看，法律法規環(huán)境、投資者保護機制亟待完善，事前公平的準入機制、事中完備的信息披露制度、事后嚴格退市制度三大治理監督支柱需要加速建設。

基于此，未來(lái)應進(jìn)一步做好上市公司主觀(guān)能動(dòng)性與制度供給保障性的同向發(fā)力，增強各方合力，進(jìn)一步筑牢上市公司質(zhì)量這一經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀(guān)基礎，提升上市公司持續發(fā)展能力和公司治理水平。引導上市公司持續完善“三會(huì )”制度建設，加強“三會(huì )”運作管理規范性，完善獨立董事與上市公司高管、核心管理人員的溝通機制，提升獨董作用發(fā)揮的組織性。完善合規制度，嚴格對公司法律法規遵守執行、重要決策、經(jīng)濟行為、財務(wù)信息披露等情況的監督檢查，及時(shí)有效地預防和發(fā)現違規行為。

要強化上市公司治理的“正向激勵”機制建設。在一定限度內提高上市公司股權激勵上限，鼓勵企業(yè)加大科技創(chuàng )新投入。簡(jiǎn)化并購重組等資本運作流程，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)加大投資、并購、股權合作等資本手段布局現代化產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。積極構建具有中國特色的可持續發(fā)展信息披露規則體系，分階段、分步驟拓展可持續發(fā)展信息披露的廣度和深度，樹(shù)立可持續發(fā)展理念，壯大ESG投資主體，實(shí)現可持續信披與可持續投資的良性循環(huán)。

此外，還應加快完善更具內在穩定性的市場(chǎng)生態(tài)建設。在完善上市標準、上市程序和不斷健全市場(chǎng)、金融中介，以及監管機構、司法機關(guān)等多部門(mén)協(xié)同的監管機制基礎上，進(jìn)一步完善投資者維權和補償機制，加強投資者教育，引導市場(chǎng)走向長(cháng)期價(jià)值投資，加快培育“耐心資本”。在為投資者提供高獲得感回報、為上市公司提供高質(zhì)量融資支持的過(guò)程中，打造面向助力市場(chǎng)韌性的上市公司可持續治理社會(huì )生態(tài)氛圍。