中國網(wǎng)11月16日訊（實(shí)習記者 臧以然）當前，中國經(jīng)濟仍處在復蘇階段，而資產(chǎn)負債表修復是市場(chǎng)復蘇的重要標志，其沖擊表現與修復路徑選擇時(shí)常引發(fā)輿論熱議。資產(chǎn)負債表是否真的處于衰退狀態(tài)？影響負債表的因素有哪些？又該如何進(jìn)行修復？11月15日，中國宏觀(guān)經(jīng)濟論壇（CMF）圍繞“資產(chǎn)負債表：沖擊表現與修復路徑選擇”主題舉行熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì )，并發(fā)布研究報告。

報告指出，中國確實(shí)面臨一定程度上的資產(chǎn)負債表沖擊，但與日本90年代面臨的資產(chǎn)負債表衰退的情況相差甚遠，中國的情況更多是周期性、結構性、趨勢性多重因素疊加導致的。從股票市場(chǎng)的情況來(lái)看，中國的跌幅遠小于日本當年的跌幅，從房?jì)r(jià)來(lái)看，我國房?jì)r(jià)下降程度也遠小于日本當年的情況，且在地區結構上與日本東京大阪核心區的下跌并不相同，我國更多是三四線(xiàn)城市下跌明顯——表現和背后的邏輯都非常不同。

報告認為，影響資產(chǎn)負債表的邏輯主線(xiàn)有三條。第一，在居民部門(mén)，資產(chǎn)端、負債端增速放緩，資產(chǎn)端增速放緩更為明顯。居民負債目前將近80萬(wàn)億，理財、股票、房地產(chǎn)是居民資產(chǎn)端增速下行的主要拖累，尤其是房地產(chǎn)，近兩年收縮嚴重。

第二，在企業(yè)部門(mén)，資產(chǎn)負債表受到的沖擊更多來(lái)自現金流惡化和投資回報率下降。在經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)后，經(jīng)營(yíng)現金流持續弱于籌資現金流，規模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)回報率和上市公司資產(chǎn)回報率都呈現下降趨勢，且在2022年以來(lái)資產(chǎn)增速始終低于負債增速。對于目前不同行業(yè)的修復來(lái)看，整體上疫后的修復呈現出分化態(tài)勢。接觸型服務(wù)業(yè)修復較快，下游制造行業(yè)、部分民企及房地產(chǎn)行業(yè)修復相對緩慢。

第三，在政府部門(mén)，土地財政大幅弱化，加上近幾年大幅的減稅降費政策，導致地方政府的稅收缺口進(jìn)一步加大。風(fēng)險集中在結構性和區域性，結構里隱性債務(wù)的規模大，區域債務(wù)風(fēng)險的異質(zhì)化程度在進(jìn)一步加劇，流動(dòng)性風(fēng)險體現在付息壓力上。利息支出占廣義財政的比例在疫情后上升了6.2%左右，如果再加上隱性債務(wù)，比例會(huì )到20%左右。

報告建議，針對未來(lái)經(jīng)濟的修復和資產(chǎn)負債表的修復需要長(cháng)短結合，短期調控加上中長(cháng)期的制度變革。首先，短期要進(jìn)一步加大穩增長(cháng)力度。一方面要把握好基建的發(fā)力關(guān)鍵點(diǎn)，另一方面，財政政策要持續減稅降費，減輕主體稅費負擔。針對房地產(chǎn)需要加大“三穩”，尤其穩預期穩房?jì)r(jià)，糾偏房地產(chǎn)的超調。

其次，對于中長(cháng)期來(lái)看，還是要進(jìn)一步深化改革開(kāi)放，促進(jìn)創(chuàng )新，釋放企業(yè)活力，同時(shí)通過(guò)持續的制度變革來(lái)推動(dòng)全要素生產(chǎn)率的提高。通過(guò)進(jìn)一步推進(jìn)財稅體制改革，構建債務(wù)管理的長(cháng)效機制，推動(dòng)政府職能轉變來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)機制的進(jìn)一步發(fā)揮。針對房地產(chǎn)行業(yè)，引導行業(yè)的供應模式、融資模式、業(yè)務(wù)模式、包括土地模式等向新模式轉型，比如供應模式上建立多主體、多渠道房地產(chǎn)供給的租售并舉。

本次研討會(huì )由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰略研究院、中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院、中誠信國際信用評級有限責任公司主辦。