6月12日，中國宏觀(guān)經(jīng)濟論壇（CMF）宏觀(guān)經(jīng)濟熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì )（第6期）在線(xiàn)上舉行。論壇聚焦“穩增長(cháng)與防風(fēng)險的雙底線(xiàn)思維：中國宏觀(guān)經(jīng)濟政策的經(jīng)驗”，中國人民大學(xué)副校長(cháng)劉元春參與研討，以下整理了他的發(fā)言。
目前經(jīng)濟形勢出現了一些變化。首先，官方數據反饋宏觀(guān)復蘇進(jìn)程非常好，但從民間調研特別是對于基層的調研來(lái)看，狀況依然不容樂(lè )觀(guān)。一些大型項目的開(kāi)工率、復工率非常好，大型企業(yè)特別是國有企業(yè)的達產(chǎn)率也非常好。但是中小企業(yè)的狀況依然較差，特別是一些傳統的小微企業(yè)。第二，內貿和外貿的差別，4-5月份出口數據依然正增長(cháng)，按人民幣計價(jià)，4月份同比增長(cháng)8.2%，5月份同比增長(cháng)1.4%，以及外資增長(cháng)狀況，很多人認為，原來(lái)所預計的外部環(huán)境劇烈沖擊好像沒(méi)有到來(lái)，甚至很多人聲稱(chēng)“我們最艱難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去”，原因是外資外貿的數據比預期要好。但內貿的狀況一直疲軟，即使我們采取了一系列的刺激政策、扶持政策，內貿和外貿的差異也出現了很大的分化。這些分化雖然我們會(huì )從很深層次進(jìn)行解讀，給出一些合理的解釋?zhuān)撬鼤?huì )導致我們目前一些政策性判斷會(huì )出現失誤。
在寬貨幣，寬信貸的作用下，近期出現了結構性存款的套利行為，出現了資金內循環(huán)、資金在金融圈打轉的狀況。這種狀況，可能不同的角度給出的解釋是不一樣的。有的人認為是流動(dòng)性泛濫所導致的金融套利結果；還有人認為，目前整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟收益率過(guò)低下滑導致金融和實(shí)體之間的收益差過(guò)度拉大所導致的狀況。這兩種認識直接帶來(lái)的問(wèn)題是，前者可能就認為流動(dòng)性不宜這么過(guò)度放松而應該收縮，因為可能會(huì )引起泡沫問(wèn)題；第二種看法可能引出這樣的結論：由于目前金融收益率過(guò)高，實(shí)體經(jīng)濟收益率過(guò)低，導致資金在金融層面打轉。
解決的辦法不是回收資金，而是應當在價(jià)格上面進(jìn)一步地做文章，使實(shí)體經(jīng)濟和金融這一收益率差價(jià)能夠進(jìn)一步收縮，從而增加流動(dòng)性對于實(shí)體經(jīng)濟的滲透性。把這種差別再結合剛才所講的這幾類(lèi)數據的分歧就會(huì )看到，目前整個(gè)市場(chǎng)出現樂(lè )觀(guān)派，出現了極度的悲觀(guān)派。樂(lè )觀(guān)派的依據是，目前的外貿數據、復工復產(chǎn)情況，股市和金融穩定情況，宏觀(guān)數據反彈情況，金融層面所出現的套利情況，很多人得出“我們的規模性政策，疫情救助和經(jīng)濟復蘇的一攬子政策還過(guò)度了”，也就是說(shuō)兩會(huì )剛剛過(guò)去，很多方案還沒(méi)有完全落實(shí)，大家就已經(jīng)覺(jué)得我們的經(jīng)濟已經(jīng)不錯，最危險的點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，因此，對下一輪擴張性的政策是不是應該適度回收提出疑問(wèn)，甚至貨幣政策在寬貨幣、寬信貸、流動(dòng)性充裕以及涉融和M2增速明顯提升的定位上應該重新考慮。
我認為，這種判斷是極端錯誤的，甚至是非常有害的。原因是：一、一些大型企業(yè)、項目的復蘇只能反映行政復蘇的行政能力很強，國有企業(yè)和地方政府在黨的統一領(lǐng)導下，目前有真正的一些行動(dòng)力。
二、外貿的企穩狀況實(shí)際并沒(méi)有反映整個(gè)世界疲軟的狀況，即使5月份的（好轉）情況。大家如果分析5月份的進(jìn)口下降幅度，以美元計價(jià)的出口變化狀況，可以看到中國外貿受到整個(gè)世界深度下滑剛剛開(kāi)始，而并不是我們已經(jīng)躲過(guò)了，由于全球疫情蔓延，經(jīng)濟停擺，產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈斷裂所帶來(lái)的沖擊，只能說(shuō)剛剛開(kāi)始，尤其是疫情第三波高漲的時(shí)候，這是我們要認識到的一點(diǎn)。
三、不僅僅要看反彈速度，發(fā)電量已經(jīng)正增長(cháng)，汽車(chē)銷(xiāo)售已經(jīng)同比正增長(cháng)，挖掘機同比增長(cháng)50%-60%，一些選擇性的大數據來(lái)進(jìn)行解讀的參數說(shuō)明，這些速度指標一定要看到它是一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的反應，是一個(gè)增量的反應，而沒(méi)有根本上反映目前我們是否恢復常態(tài)。所以，第一財經(jīng)有個(gè)研究院有個(gè)高頻數據的參數，這個(gè)參數反映即使最近反彈速度很快，但它還沒(méi)有常態(tài)化水平。即使大型企業(yè)、大型復工復產(chǎn)率很高，達到99%，很重要的是用電量增長(cháng)速度也沒(méi)有常態(tài)化，貨運量也沒(méi)有常態(tài)化。因此，目前如火如荼改善的，實(shí)際是在全面停擺之后，在行政性復工復產(chǎn)全力推動(dòng)之下所看到的一種行政性的現象，而不是在市場(chǎng)常態(tài)化運行中所呈現出來(lái)的市場(chǎng)運行水平。一定要對最近數據的變化進(jìn)行高度警惕，因為它具有很強的“欺騙性”。（責任編輯：蔣新宇）