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???? ?特朗普經(jīng)濟政策的目標是通過(guò)財政擴張和放松管制來(lái)提高經(jīng)濟增速，配合貿易保護主義降低貿易逆差，并最終提高就業(yè)水平。但是，這一政策組合存在內在邏輯的矛盾，包括：（1）惡化美國財政的可持續性；（2）與美聯(lián)儲的貨幣政策走向產(chǎn)生沖突；（3）咄咄逼人的對外政策使外部宏觀(guān)政策協(xié)調喪失基礎。與里根政府不同，特朗普政府最后可能既沒(méi)有能力，也沒(méi)有意愿真正實(shí)施這一政策組合，更大的可能是把這些政策組合作為談判籌碼。由于特朗普經(jīng)濟政策的實(shí)施還有巨大的不確定性，中國政府應該保持耐心，不用急于與其交易。

????? 一、特朗普經(jīng)濟政策的主要內容和邏輯

????? （一）特朗普經(jīng)濟政策的主要內容

????? 通過(guò)對特朗普在競選過(guò)程中以及當選以后過(guò)渡團隊的主要經(jīng)濟政策主張進(jìn)行整理，特朗普經(jīng)濟政策的主要內容可以概括如下：

????? （1）就業(yè)政策：通過(guò)把美國的長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)率從2%提高到3.5%，為未來(lái)10年額外創(chuàng )造1800萬(wàn)個(gè)工作崗位。

????? （2）財政政策：實(shí)施大規模財政擴張，包括降低企業(yè)所得稅，簡(jiǎn)化并降低個(gè)人所得稅，擴大軍事開(kāi)支和基礎設施投資。

????? （3）貿易政策：對貿易伙伴采取嚴厲立場(chǎng)來(lái)降低貿易赤字。作為一個(gè)標志，聲稱(chēng)將對中國采取強硬立場(chǎng)，包括把中國列為“匯率操縱國”并對中國輸美產(chǎn)品征收額外關(guān)稅。

????? （4）政府干預：放松監管來(lái)降低經(jīng)濟運行成本。

????? （二）特朗普經(jīng)濟政策的邏輯

????? 我們分別從經(jīng)濟和選舉政治這兩個(gè)角度來(lái)對上述經(jīng)濟政策的內在邏輯進(jìn)行梳理。

????? 從經(jīng)濟邏輯來(lái)看，特朗普經(jīng)濟團隊認為，美國經(jīng)濟增速下滑主要是企業(yè)投資和凈出口這兩個(gè)構成部分拖累所致，由此制定相應政策。針對企業(yè)投資，通過(guò)放松政府監管、減稅和基礎設施投資等來(lái)進(jìn)行刺激；針對貿易赤字，通過(guò)對貿易伙伴采取更加嚴厲的貿易措施來(lái)應對。

????? 從選舉政治的邏輯來(lái)看，來(lái)自鐵銹地帶的藍領(lǐng)成為了全球化在美國的最大受損者，通過(guò)貿易保護降低制造品進(jìn)口，通過(guò)鼓勵企業(yè)投資增加就業(yè)機會(huì )，通過(guò)限制低端移民提高藍領(lǐng)在勞動(dòng)力市場(chǎng)中的談判地位等舉措對這個(gè)人群有巨大的吸引力。除此以外，通過(guò)放松管制、對富人減稅等措施，特朗普也贏(yíng)得了部分白領(lǐng)和金融資本的支持。

????? 由于美國自身財政面臨困境，讓國外承擔更多的調整成本成了特朗普經(jīng)濟政策成功實(shí)施的必要條件，于是特朗普政府需要對盟友和主要貿易伙伴采取強硬措施。

????? 二、特朗普經(jīng)濟政策內在邏輯的矛盾和可行性分析

????? 下面分別從財政擴張的可持續性、國內宏觀(guān)經(jīng)濟政策協(xié)調和國際宏觀(guān)經(jīng)濟政策協(xié)調這三個(gè)方面對特朗普經(jīng)濟政策的可行性進(jìn)行分析。

????? （一）財政可持續性分析

????? 從美國的財政狀況來(lái)看，特朗普目前擬實(shí)施的政策會(huì )惡化本來(lái)就存在問(wèn)題的財政可持續性。首先，在不考慮特朗普減稅政策的情況下，美國政府的長(cháng)期財政前景已經(jīng)堪憂(yōu)。2022年后每年聯(lián)邦政府財政赤字率都在4%以上，并會(huì )繼續惡化。其次，若特朗普減稅政策實(shí)施，財政狀況將進(jìn)一步惡化。第三，在減少支出上并沒(méi)有太多的空間。根據現有的預算，未來(lái)85％的聯(lián)邦收入將自動(dòng)被用于已經(jīng)承諾的支出，如社保和醫保。

????? （二）國內宏觀(guān)政策協(xié)調性分析

????? 從美國國內宏觀(guān)經(jīng)濟政策的組合來(lái)看，特朗普經(jīng)濟政策的目標與貨幣政策當局的目標相矛盾。

????? 假設特朗普能夠同時(shí)實(shí)現以下兩個(gè)最大的目標，一方面通過(guò)財政擴張提高經(jīng)濟增長(cháng)率，另一方面降低外貿逆差。為了讓這兩個(gè)目標能同時(shí)實(shí)現，必須要求實(shí)施擴張性的貨幣政策。但是，對擴張性貨幣政策的預期使得通脹預期上升。在特朗普政府還沒(méi)上臺之時(shí)，金融市場(chǎng)已經(jīng)做出反應，通脹預期已經(jīng)上升到美聯(lián)儲的長(cháng)期目標（2%）。一旦擴張性政策真的實(shí)施，通脹預期還可能進(jìn)一步上升。由于美聯(lián)儲認為目前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)表現良好，這將促使美聯(lián)儲采取更為緊縮的貨幣政策，而這跟前面所說(shuō)的擴張性貨幣政策預期相矛盾。

????? （三）國際宏觀(guān)政策協(xié)調性分析

????? 在浮動(dòng)匯率制下，一國財政擴張的經(jīng)濟效應會(huì )通過(guò)匯率升值而產(chǎn)生外溢，獨自進(jìn)行財政擴張的國家會(huì )承擔更多的財政成本，但不能獲得全部經(jīng)濟收益。因此，財政擴張政策只有在國際協(xié)調的情況下才能獲得更好的效果。但是目前特朗普團隊不管對發(fā)達經(jīng)濟體盟友，還是對發(fā)展中經(jīng)濟體中的主要貿易伙伴，都體現出了咄咄逼人的態(tài)勢，使其進(jìn)行國際經(jīng)濟政策協(xié)調更為困難。

????? 三、總結和政策建議

????? 特朗普經(jīng)濟政策的核心是通過(guò)財政擴張和放松管制來(lái)提高經(jīng)濟增速，配合貿易保護主義保護國內制造業(yè)，從而雙管齊下提高就業(yè)水平，尤其是中西部制造業(yè)地帶這一核心支持群體的就業(yè)水平。

????? 上述經(jīng)濟政策目標內部存在不可協(xié)調的矛盾，并不具備可行性。一旦實(shí)施，首先將會(huì )惡化美國財政的可持續性，其次還跟美聯(lián)儲的貨幣政策走向產(chǎn)生沖突，最后其咄咄逼人的對外政策也使得外部宏觀(guān)政策協(xié)調喪失基礎。這使得特朗普政府既沒(méi)有能力，也沒(méi)有意愿真正實(shí)現前述全部政策目標。

????? 基于以上分析，我們得到如下啟示：

????? （1）很多政策只是談判籌碼，并不一定會(huì )實(shí)施。

????? （2）不排除特朗普通過(guò)對外轉嫁成本的方式來(lái)實(shí)現其部分政策目標。比如在對主要貿易伙伴的匯率操縱指控上面會(huì )如何進(jìn)行政治操作，這值得我們認真關(guān)注。雖然根據現有的法律規定，中國絕無(wú)可能被列為“匯率操縱國”，但是特朗普政府有可能以此作為談判籌碼要求中國政府做出讓步。

????? （3）中國應積極加強與主要經(jīng)濟大國的溝通和協(xié)作。美國經(jīng)濟是全球經(jīng)濟的一部分，特朗普政府要實(shí)現其經(jīng)濟政策目標，必須跟其他大國合作，但是其咄咄逼人的外交態(tài)勢和貿易政策可能會(huì )削弱其跟其他經(jīng)濟大國協(xié)商的有效性，中國應該利用這一經(jīng)濟外交機遇。

????? （4）特朗普經(jīng)濟政策還有很大的不確定性，中國政府應該保持一定的耐心，不用著(zhù)急與特朗普當局進(jìn)行談判和交易。我們可以等到特朗普經(jīng)濟政策在經(jīng)過(guò)國內政治博弈并最終成型后再開(kāi)始真正地與之協(xié)商。