程實(shí)：英國“退歐”是筆糊涂賬

文|程實(shí)，盤(pán)古智庫學(xué)術(shù)委員、工銀國際研究部聯(lián)席主管，首發(fā)于一財網(wǎng)

橫看成嶺側成峰，遠近高低各不同。隨著(zhù)英國“退歐”公投的日益臨近，各大權威機構頻頻發(fā)布研究報告，對這一問(wèn)題各抒己見(jiàn)。雖然細節上存在各種分歧，但從大方向看，“權威言論”更傾向于將“退歐”視作一種“非理性選擇”。正如我們上一篇文章所言，英國“退歐”，這一次很不一樣。近來(lái)，民意調查的結果就越發(fā)偏向“退歐”這個(gè)“非理性結果”。在上篇文章分析了政治賬之后，這篇我們聚焦經(jīng)濟賬。我們比較了當前各大機構的研究結論，梳理了不同陣營(yíng)的觀(guān)點(diǎn)清單，結果表明，英國“退歐”是本糊涂賬，雖然主流機構力挺留歐，但其他支持“退歐”的言論也有一定說(shuō)服力?？傊?，學(xué)術(shù)研究的結果是彼此沖突的，英國“退歐”難言是個(gè)“經(jīng)濟災難”，任何選擇都是一種可能選擇。

主流機構力挺“留歐”

自2015年3月以來(lái)，IMF(國際貨幣基金組織)、OECD(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織)、英格蘭銀行、英國財政部等主流機構密集發(fā)聲，通過(guò)一系列詳盡的研究報告，闡述了其支持英國“留歐”的鮮明立場(chǎng)。從不同角度出發(fā)，這些報告一致證明了“退歐”將使英國和全球蒙受高額經(jīng)濟損失。而這一結論目前也得到了學(xué)術(shù)界諸多研究的支持。

英國工商業(yè)聯(lián)合會(huì )(CBI)認為，“退歐”會(huì )導致英國經(jīng)濟增長(cháng)放緩。在該機構3月21日發(fā)布的報告中，英國“退歐”最可能以?xún)煞N形式實(shí)現：第一，英國與歐盟達成自由貿易協(xié)定(FTA);第二，英國與歐盟退回至WTO規則下進(jìn)行貿易。

在經(jīng)濟效應分析中，該報告主要考慮了“退歐”的五類(lèi)影響：1)增加經(jīng)濟和政治的不確定性，導致匯率、股票等資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng);2)降低源于歐洲的貿易額和國外直接投資;3)減少來(lái)自歐洲的低質(zhì)量移民;4)消除監管約束以及相應成本，但也將增加系統性風(fēng)險;5)節約對歐盟的預算貢獻，但也將放棄來(lái)自歐盟的資助?；谶@些影響，該報告比較了“退歐”和“留歐”條件下的英國經(jīng)濟發(fā)展前景。從短期看(至2020年)，“退歐”的負面影響主要產(chǎn)生于不確定性。相比“留歐”，FTA模式將導致英國GDP下降3.0%，而WTO模式則會(huì )導致英國GDP下降5.5%。在兩種“退歐”模式下，英國戶(hù)均GDP將損失2100~3700英鎊;從長(cháng)期看(至2030年)，“退歐”產(chǎn)生的不確定性會(huì )消失，而其他四類(lèi)影響將更為主要。相比“留歐”，FTA模式將導致英國GDP下降1.2%，而WTO模式將導致英國GDP下降3.5%。在兩種“退歐”模式下，英國人均GDP將減少0.8%~2.7%。

IMF認為，“退歐”公投將降低英國經(jīng)濟增速，并增加經(jīng)濟運行風(fēng)險。4月12日，IMF發(fā)布全球經(jīng)濟展望報告，將英國2016年經(jīng)濟增長(cháng)預期由2.2%下調至1.9%。英國“退歐”公投是本次下調增長(cháng)預期的主要原因。5月13日，IMF發(fā)布英國經(jīng)濟專(zhuān)項調查報告，指出“退歐”已在三方面引致新的風(fēng)險：1)“退歐”公投已削弱英國市場(chǎng)的投資和雇傭意愿，并對企業(yè)的經(jīng)濟決策產(chǎn)生干擾;2)“退歐”公投短期內會(huì )加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)，長(cháng)期則可能打擊總產(chǎn)出和國民收入;3)市場(chǎng)會(huì )對“退歐”風(fēng)險進(jìn)行提前反應，從而導致部分成本在公投前就已產(chǎn)生。

英國財政部認為，“退歐”將永久性減少英國財富。4月18日，英國財政部發(fā)布了對“退歐”長(cháng)期經(jīng)濟效應的研究報告。該報告指出，英國“退歐”可能采用三種模式：1)EEA模式，例如挪威;2)雙邊協(xié)定模式，例如瑞典、加拿大;3)WTO模式，例如俄羅斯、巴西。至2030年，相比“留歐”，以上三種模式將依次導致英國GDP降低3.8%、6.2%、7.5%，造成人均GDP的損失依次為1100、1800、2100英鎊。5月23日，英國財政部發(fā)布了“退歐”短期經(jīng)濟效應的研究報告，指出“退歐”將在短期內降低英國貿易規模和資本流入，導致不確定性驟升并干擾經(jīng)濟決策。這一作用將在“退歐”兩年后達到峰值，在一般情況下使英國GDP下降3.6%，在極端情況下使英國GDP下降6.0%。

OECD認為，“退歐”如同對英國課以重稅。4月27日，OECD發(fā)布的報告宣稱(chēng)，“退歐”會(huì )導致高額且不斷上升的經(jīng)濟成本，其效應等同于對英國GDP征收重稅。并且，隨著(zhù)時(shí)期轉變，這一效應會(huì )通過(guò)不同途徑進(jìn)行傳導。短期內，英國經(jīng)濟會(huì )受困于緊縮的金融環(huán)境、弱化的市場(chǎng)信心、增強的貿易壁壘以及受限的勞動(dòng)力流動(dòng)。至2020年，英國GDP將比“留歐”的情況減少3.3%，居民戶(hù)均收入將損失2200英鎊。長(cháng)期來(lái)看，移民問(wèn)題、收窄的資本流入和緩慢的技術(shù)進(jìn)步會(huì )進(jìn)一步?jīng)_擊英國經(jīng)濟。在樂(lè )觀(guān)/中等/悲觀(guān)三種情景下，英國GDP將比“留歐”的情況依次減少2.7%、5.1%、7.7%，居民戶(hù)均收入損失依次為1500、3200、5000英鎊。

英格蘭銀行(BOE)認為，“退歐”公投已對英國經(jīng)濟造成實(shí)質(zhì)性傷害。5月12日，該行發(fā)布的通脹報告指出，“退歐”公投導致的不確定性已從兩方面顯著(zhù)影響英國經(jīng)濟：第一，英鎊持續貶值，其貿易加權匯率已從2015年11月的峰值下跌了約9%。第二，英國國內投資放緩，消費下降，商業(yè)地產(chǎn)交易量銳減。該行預計，“退歐”公投會(huì )導致經(jīng)濟減速和通脹高企。因此，未來(lái)英國的貨幣政策將可能在“促進(jìn)就業(yè)”和“穩定通脹”間進(jìn)行兩難選擇。此外，在通脹報告的發(fā)布會(huì )上，該行行長(cháng)馬克·卡尼明確警告，“退歐”將給英國帶來(lái)經(jīng)濟衰退。

現有諸多學(xué)術(shù)研究也支持了上述機構的觀(guān)點(diǎn)，認為“退歐”將從多方面降低英國社會(huì )福利。首先，“退歐”后，英國將面臨更高的關(guān)稅型和非關(guān)稅型貿易壁壘，同時(shí)無(wú)法享受歐盟未來(lái)更深入的合作，這將降低國民收入。其次，“退歐”后的英國將無(wú)法輻射歐洲市場(chǎng)，跨國公司將從英國撤出，外國直接投資(FDI)將急劇減少，從而減緩英國的技術(shù)進(jìn)步。最后，移民并不會(huì )擠占英國居民的工作機會(huì )，而是彌補了英國勞動(dòng)力供給的不足，并提高了生產(chǎn)效率，限制移民將導致社會(huì )福利的凈損失。

一些機構的不同聲音

雖然主流機構的研究報告一致支持“留歐”，但市場(chǎng)上依然存在不同的聲音。

評級機構穆迪認為，“退歐”對英國經(jīng)濟的負面影響有限。3月22日，穆迪公布了一份基于200家英國企業(yè)的調查報告。該報告預計，雖然“退歐”會(huì )增強貿易壁壘，但英國與歐盟的大部分貿易關(guān)系能夠保留。并且，雖然“退歐”造成的不確定性會(huì )阻礙經(jīng)濟發(fā)展，但這一負面影響會(huì )被英鎊的貶值部分對沖。此外，根據匯豐銀行等多家金融機構的動(dòng)態(tài)，“退歐”并不會(huì )嚴重削弱倫敦國際金融中心的地位。因此，穆迪認為，“退歐”的損失與風(fēng)險相對可控，并不會(huì )造成嚴重的失業(yè)或資產(chǎn)價(jià)格下跌。

“退歐”陣營(yíng)經(jīng)濟學(xué)家認為，“退歐”有助于英國經(jīng)濟增長(cháng)。

4月27日，“退歐”陣營(yíng)的8名經(jīng)濟學(xué)家共同發(fā)布了研究報告，闡述了英國“退歐”的經(jīng)濟動(dòng)力。首先，近年來(lái)歐盟監管過(guò)多，經(jīng)濟政策常有失誤，導致經(jīng)濟表現持續低迷，其重要性相對于全球其他經(jīng)濟體正在降低。其次，通過(guò)“退歐”，英國能單邊降低貿易壁壘，與全球其他高速發(fā)展的經(jīng)濟體加深合作，從而實(shí)現更高的經(jīng)濟增長(cháng)和更低的物價(jià)水平。再次，倫敦金融中心的地位主要源于專(zhuān)業(yè)的人才群體，受到“退歐”的影響有限。同時(shí)，“退歐”能夠重塑獨立的金融監管環(huán)境，并避免未來(lái)倫敦金融城受困于歐元區國家和非歐元區國家的沖突。最后，通過(guò)“退歐”，英國能自主控制移民質(zhì)量和數量，減少來(lái)自歐洲的低質(zhì)量移民，并從全球引進(jìn)高質(zhì)量移民。據此，這些經(jīng)濟學(xué)家測算，在“退歐”的各種方案中，最優(yōu)的選擇是退回WTO規則、實(shí)行單邊自由貿易模式。相對于“留歐”，這樣的“退歐”模式能使英國GDP在2020年增加2.0%，在2030年增加4.0%。

總之，分歧是客觀(guān)存在的。僅從學(xué)術(shù)角度分析，“退歐”和“留歐”都有令人信服的邏輯，只不過(guò)，決定這些邏輯的基準假設存在巨大差異。哪種假設更為合理?這似乎是個(gè)沒(méi)有答案的問(wèn)題。因此，英國“退歐”的經(jīng)濟賬，本質(zhì)上是本糊涂賬。