中國經(jīng)濟何時(shí)觸底取決于高投資觸底、去產(chǎn)能到位和新動(dòng)力形成三個(gè)條件。

2016年上半年，中國經(jīng)濟運行保持穩定，GDP增長(cháng)6.7%，高于全年預期目標閾值的下限。

"中國經(jīng)濟進(jìn)入轉型觸底關(guān)鍵期，預期問(wèn)題再次突出而敏感。"中國發(fā)展研究基金會(huì )副理事長(cháng)、國研中心原副主任劉世錦分析，近期股市、匯市的大幅波動(dòng)，很大程度源于預期變動(dòng)，而預期變動(dòng)又與對中國作為一個(gè)后發(fā)追趕型經(jīng)濟體的轉型規律和現實(shí)理解有關(guān)。

近期，劉世錦及其領(lǐng)導的研究團隊完成了《中國經(jīng)濟增長(cháng)十年展望（2016-2025）：由數量追趕到質(zhì)量追趕》的研究課題。

劉世錦近期在北京接受了21世紀經(jīng)濟報道的專(zhuān)訪(fǎng)，他強調，中國經(jīng)濟正處在由高速增長(cháng)轉向中速增長(cháng)的再平衡過(guò)程中，這一輪大調整將可能呈現雙重底部。預計"需求底"有可能在今后一兩年內出現，而"效益底"則存在一定的不確定性。

過(guò)剩產(chǎn)能"退出難"超出預期

《21世紀》：去產(chǎn)能是當前經(jīng)濟工作的一個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，你如何評估我們面臨的去產(chǎn)能形勢？

劉世錦：盡管對過(guò)剩問(wèn)題早有警覺(jué)，但幅度之大仍然超出預期。一個(gè)重要原因，是重化工業(yè)內部的"加速原理"在起作用。在這些行業(yè)的上升時(shí)期，由于"需要更多的鋼就要新建鋼廠(chǎng)，而建鋼廠(chǎng)本身就要耗費鋼"，這種"自我循環(huán)"帶動(dòng)了重化工業(yè)異乎尋常的快速增長(cháng)。而到回落時(shí)期，"加速原理"在相反方向也起作用，使回落幅度超出預期。

嚴重過(guò)剩產(chǎn)能直接導致兩個(gè)后果。一是PPI迄今40多個(gè)月的負增長(cháng)，最大降幅達5.9%；二是工業(yè)企業(yè)利潤自2014年下半年以后一年多的負增長(cháng)。分析表明，煤炭、鋼鐵、鐵礦石、石油、石化五大行業(yè)的出廠(chǎng)價(jià)負增長(cháng)幅度達20%左右，對全部工業(yè)PPI負增長(cháng)的影響達到80%左右，對工業(yè)利潤負增長(cháng)的影響更為顯著(zhù)。走出這種困局的出路，重點(diǎn)是在上述五大行業(yè)實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能。產(chǎn)能下來(lái)了，供求趨于平衡，PPI才能恢復正增長(cháng)，企業(yè)才能恢復盈利和再生產(chǎn)能力。

《21世紀》：為什么嚴重過(guò)剩產(chǎn)能"退出難"超出了預期？

劉世錦：首先是有關(guān)地區大都希望別人減自己不減，等減產(chǎn)能到位后坐收漁利，從而陷入"囚徒困境"。

其次，去產(chǎn)能后的職工安置、債務(wù)處理、資產(chǎn)重組等都是難啃的骨頭，解決起來(lái)難度很大。在這種情況下，多數地區采取了等、熬、拖的辦法。但這種局面顯然不可持續。企業(yè)長(cháng)期虧損，財政減收、債務(wù)違約、就業(yè)困難等問(wèn)題不可避免，相關(guān)地區可能守不住底線(xiàn)，經(jīng)濟全局也可能出現更為困難的局面。

事實(shí)上，近些年供給側大調整，除了重化工業(yè)外，還有出口行業(yè)。增速由20%-30%降到負增長(cháng)，出口行業(yè)受到的沖擊并不亞于重化工業(yè)。出口行業(yè)也經(jīng)歷著(zhù)艱苦調整，企業(yè)訂單減少、負擔加重，部分企業(yè)關(guān)閉破產(chǎn)，有些移至外地，還有的企業(yè)老板"跑路"，如此等等。

但與重化工業(yè)形成鮮明對比的是，出口行業(yè)總體上似乎"聲音"不大，也沒(méi)有獲得多少政策資源支持，堪稱(chēng)"靜悄悄的變革"。重要的區別在于，出口行業(yè)主要以非國有的民營(yíng)和外資企業(yè)為主，重化工業(yè)則聚集了眾多國有企業(yè)，其中的大企業(yè)以國有為主。民營(yíng)和外資企業(yè)調整較快，方式多樣，不會(huì )久拖不決，因為它們拖不起。有的人實(shí)在經(jīng)營(yíng)不下去，解不開(kāi)困局，可以"一跑了之"，而不會(huì )在長(cháng)期虧損、扭虧無(wú)望下繼續經(jīng)營(yíng)。

而人、債、資產(chǎn)重組等問(wèn)題，對國有企業(yè)均為難題。"國企出問(wèn)題，政府總要管"的明顯或隱形承諾，使國企調整難有壯士斷腕的決心和魄力。國企去產(chǎn)能的調整，很大程度上是一個(gè)國企、國資深化改革的問(wèn)題。

決定中國經(jīng)濟觸底的三個(gè)條件

《21世紀》：你預計中國經(jīng)濟何時(shí)觸底，達到中高速增長(cháng)的平衡點(diǎn)？

劉世錦：中國經(jīng)濟何時(shí)觸底取決于高投資觸底、去產(chǎn)能到位和新動(dòng)力形成三個(gè)條件。中國經(jīng)濟這一輪大調整將可能呈現雙重底部。一是"需求底"，隨著(zhù)房地產(chǎn)投資同比增速由負轉正、全部投資增速趨穩，這一底部有可能在今后一兩年內出現。

另一個(gè)則是"效益底"，是從供給側適應于需求側來(lái)看的，主要指標是PPI止跌回升，工業(yè)企業(yè)盈利增速由負轉正，并保持在適當水平。這個(gè)底何時(shí)出現，有一定的不確定性。

如果"效益底"明顯滯后于"需求底"，不難想象，經(jīng)濟有可能進(jìn)入一個(gè)特殊困難期：增長(cháng)速度相當低了，PPI依然低迷，企業(yè)大面積虧損，部分地區的金融財政風(fēng)險加大，甚至釀成某種形式的危機，從而落入一種可稱(chēng)之為"低效益、高風(fēng)險"的陷阱。

避免這種不利局面，短期內關(guān)鍵是加快供給側結構性改革，在去產(chǎn)能上有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，促使PPI和工業(yè)企業(yè)利潤止跌回升，"效益底"與"需求底"的時(shí)滯縮短。

《21世紀》：在觸底之后，經(jīng)濟增長(cháng)將呈現什么態(tài)勢？

劉世錦：經(jīng)濟觸底的過(guò)程不大可能一帆風(fēng)順，抑或將經(jīng)歷一個(gè)復雜、很可能波動(dòng)較大的過(guò)程。受某些短期因素影響，相關(guān)指標可能轉好，但需要觀(guān)察其可持續性。觸底成功后，增長(cháng)態(tài)勢不會(huì )像有些人期待的出現V型或U型反轉，而有很可能性是大的L型加上若干個(gè)小的W型。

由數量追趕轉向質(zhì)量追趕

《21世紀》：在未來(lái)一兩年內中國經(jīng)濟達到中速增長(cháng)的平衡點(diǎn)之后，這個(gè)中速增長(cháng)期如何定位？

劉世錦：從時(shí)間分布來(lái)說(shuō)，中速增長(cháng)期大體上處在高速增長(cháng)期結束后與成熟增長(cháng)期到來(lái)之前的區間。這里所說(shuō)的成熟增長(cháng)期，是指美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)達到的增長(cháng)階段，已實(shí)現需求的更新支出，如住房、汽車(chē)的置換或維修等支出，構成需求的主要部分。這種更新需求在中國逐步增多，但中國遠未達到成熟增長(cháng)階段。

與成熟增長(cháng)期相比，中國至少還多出了兩方面的需求，一是工業(yè)化階段尚未實(shí)現的需求，或者說(shuō)中高收入階層已經(jīng)實(shí)現但中低收入階段尚未實(shí)現的需求，如農民工進(jìn)城后的住房需求、低收入者的首次購車(chē)需求等；二是消費結構升級，重點(diǎn)是服務(wù)性需求比重上升，中產(chǎn)階級推動(dòng)此類(lèi)需求增長(cháng)是主力軍。這兩種需求加上更新需求，構成了中速增長(cháng)期的主導性需求。

因此，中速增長(cháng)期依然是追趕期。這個(gè)判斷相當重要。中國目前人均GDP約8000美元，美國人均GDP超過(guò)50000美元。從購買(mǎi)力平價(jià)計算，中國也只約相當于美國的三分之一。如果要接近或趕上美國的人均收入水平，從數量上說(shuō)，大部分追趕還是完成于中速增長(cháng)期。但由于基數已經(jīng)很大，即便增速放緩，仍可保持人均收入水平不低于以往的數量增長(cháng)。難度主要表現在質(zhì)量提升上。我們要謹慎地將質(zhì)量提升與創(chuàng )新驅動(dòng)區分開(kāi)來(lái)。

《21世紀》：在質(zhì)量追趕的新階段，經(jīng)濟政策需要解決哪些重點(diǎn)問(wèn)題？

劉世錦：首先是糾正資源錯配。目前在行業(yè)之間依然存在著(zhù)較大的生產(chǎn)率差異，表明要素流動(dòng)不暢、配置欠佳，根源在于行政性壟斷，要素的市場(chǎng)化流動(dòng)和定價(jià)受阻。通過(guò)深化改革糾正資源錯配，仍會(huì )在"老經(jīng)濟"中釋放出規?？捎^(guān)的需求，特別是有利于提高效率的投資需求。更重要的是能夠提高生產(chǎn)率，增加收益，化解潛在風(fēng)險。這也是當前供給側結構性改革中"降成本"潛力最大的領(lǐng)域。

其次是激勵產(chǎn)業(yè)升級。產(chǎn)業(yè)升級包括發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，如與制造業(yè)升級相關(guān)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、與消費結構升級相關(guān)的生活性服務(wù)業(yè)；在已有產(chǎn)業(yè)中采用新裝備、新技術(shù)，如用機器替代人工；更多的則是在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上的提升，如由低端制造轉到高端制造，加大設計、研發(fā)、品牌等元素的比重。

第三是營(yíng)造創(chuàng )新環(huán)境。這就是要形成有利于市場(chǎng)發(fā)揮作用、能夠吸引到更多創(chuàng )新要素的體制和政策條件。創(chuàng )新的作用日趨重要，但創(chuàng )新型城市或區域創(chuàng )新中心并非人為指定的，而是在競爭中形成的。