我是2008年6月份到世界銀行工作的，9月份就爆發(fā)全球金融危機。2012年，結束在世界銀行的工作之后，我寫(xiě)了一本書(shū)，《從西潮到東風(fēng)：我在世界銀行四年對國際重要問(wèn)題的思考和建議》，如今已經(jīng)過(guò)去四年，我很高興的是，在那本書(shū)里面的分析與判斷，現在來(lái)看基本是正確的，其中的政策建議今天看來(lái)還是有效的。當時(shí)我的判斷是，歐美國家恐怕很難從2008年的金融經(jīng)濟危機當中復蘇，發(fā)達國家可能會(huì )陷入像日本那樣的長(cháng)期疲軟態(tài)勢之中，全球經(jīng)濟也會(huì )因此而長(cháng)期疲軟。
我從2009年就開(kāi)始表達這一看法，只是當時(shí)認同這一看法的人很少。我之所以得出這一看法的原因是，發(fā)達國家或者是任何國家如果出現金融危機，真正要得到復蘇，必須有結構性的改革。結構性改革從短期來(lái)看是收縮性的，在失業(yè)率居高不下的情況下，想要真正推動(dòng)起來(lái)相當不易。
過(guò)去經(jīng)濟金融危機在發(fā)展中國家發(fā)生時(shí)，國際貨幣組織給發(fā)展中國家的建議是三把斧頭：
第一把斧頭是進(jìn)行結構性改革，由于結構性改革是收縮性的，為了對沖收縮；
第二把斧頭就是讓發(fā)生危機的國家貨幣貶值，從而增加出口，創(chuàng )造國際市場(chǎng)需求，以此對沖結構性改革的收縮，為結構性改革創(chuàng )造空間；
第三把斧頭就是給予發(fā)展中國家一些援助，以渡過(guò)短期難關(guān)。
但2008的金融危機在發(fā)達國家同時(shí)發(fā)生，他們的產(chǎn)品在國際上相互競爭，哪個(gè)國家如果要用貨幣貶值的方式增加出口創(chuàng )造結構改革的空間，必然造成競爭性貶值，結果大家都無(wú)法以貶值給結構性改革創(chuàng )造空間。過(guò)去八年的情形就是如此，所以G20必須有心理準備，發(fā)達國家和國際經(jīng)濟的疲軟可能會(huì )延續相當長(cháng)時(shí)期。
在這種狀況下，我當時(shí)的想法是找到一個(gè)方式來(lái)替代貨幣貶值，以便給發(fā)生危機的發(fā)達國家創(chuàng )造結構性改革的空間。也就是說(shuō)，創(chuàng )造一個(gè)足夠大的外部需求讓發(fā)生危機的國家來(lái)對沖結構性改革的需求收縮。我當時(shí)的政策建議是全球基礎設施投資，因為發(fā)生危機后的發(fā)達國家必然實(shí)行寬松的貨幣政策。但發(fā)達國家在經(jīng)濟疲軟、產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)沒(méi)有好的投資機會(huì )，即使是零利率或者負利率，也不會(huì )將資金導向實(shí)體經(jīng)濟的投資。低利率政策使得發(fā)達國家資產(chǎn)泡沫不斷積累，并且會(huì )短期資金大量流向發(fā)展中國家，造成短期資金大進(jìn)大出，給發(fā)展中國家帶來(lái)很多宏觀(guān)管理上的挑戰。
如何將這些資金引導到實(shí)體經(jīng)濟方面的投資？發(fā)達國家基礎設施已經(jīng)相對完善，投資機會(huì )相對少，但是發(fā)展中國家在基礎設施有很多瓶頸，因此，G20可以考慮創(chuàng )造一個(gè)機制，把資金投到發(fā)展中國家的基礎設施建設方面。
根據研究發(fā)展中國家每增加10塊錢(qián)的投資，就會(huì )增加7塊錢(qián)的進(jìn)口，其中一半來(lái)自發(fā)達國家。因此，只要發(fā)展中國家基礎設施投資的規模足夠大，其產(chǎn)生的對發(fā)達國家出口需求增加的作用就會(huì )像發(fā)達國家貨幣貶值創(chuàng )造的需求一樣。這個(gè)概念在2010年首爾峰會(huì )上的首爾發(fā)展共識中有所體現。首爾共識的第一項就是基礎設施建設投資，2010年，當時(shí)國際上普遍認為經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始復蘇，對于發(fā)展中國家基礎設施投資的重要性，大家有共識，但是沒(méi)有人給錢(qián)，變成了一個(gè)空頭承諾。
很高興的是，在本次G20的八個(gè)議題工作組中依然有投資與基礎設施。這不僅對發(fā)展中國家的發(fā)展很重要，而且能為發(fā)達國家的結構性改革創(chuàng )造空間。因此，基礎設施工作組能否把基礎設施投資做實(shí)？能否建立一個(gè)具有儲備貨幣地位的發(fā)達國家和外匯儲備多的國家出錢(qián)，并把主權基金和退休基金引向發(fā)展中國家基礎設施投資的機制？這是我的第一個(gè)建議。
第二個(gè)建議，沿著(zhù)投資的思路來(lái)看，在經(jīng)濟疲軟時(shí)期，發(fā)達國家和發(fā)展中國家有一個(gè)最大的差異，發(fā)達國家很難找到好的投資機會(huì )，因為發(fā)達國家的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在世界前沿，經(jīng)濟疲軟時(shí)，現有的產(chǎn)業(yè)會(huì )出現產(chǎn)能過(guò)剩，因此無(wú)論利率再低，發(fā)達國家的資金也難于投向實(shí)體經(jīng)濟。但是，發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)大多還處于中低端，即使中低端產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，發(fā)展中國家還可以從中低端向中高端轉型升級。因此，發(fā)展中國家的投資機會(huì )比發(fā)達國家更多。問(wèn)題的關(guān)鍵就在于，如何在發(fā)達國家寬松的貨幣政策的背景下，將流動(dòng)性充足的資金引導到發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)轉型升級的投資，而不是短期的大進(jìn)大出的投機性資本流動(dòng)。我想這就要求有一個(gè)比較好的投資協(xié)議框架。目前世界上有3000多個(gè)雙邊的投資協(xié)定，但是還沒(méi)有一個(gè)多邊的投資協(xié)定。所以，我建議G20探討多邊的投資協(xié)定，以利于將發(fā)達國家的資金引導向發(fā)展中國家實(shí)體經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)投資。
第三個(gè)建議是探討建立一個(gè)全新的國際儲備貨幣體系。在《從西潮到東風(fēng)》書(shū)中，我也談到重新構建國際貨幣體系、國際金融體系的問(wèn)題?，F在大家談?wù)撦^多的是如何把SDR做實(shí)做大的問(wèn)題。但是，我覺(jué)得SDR可能無(wú)法從根本上解決目前國際貨幣體系中以國別貨幣作為國際儲備貨幣必然存在的，儲備貨幣國的利益和國際利益之間沖突的內部矛盾。雖然SDR允許人民幣入籃，但是還是以主權國的貨幣作為基礎組成的，它的內部矛盾問(wèn)題依然沒(méi)有解決。
要解決這個(gè)問(wèn)題，必須要有一個(gè)超越主權的國際儲備貨幣，為此我在書(shū)中提出了紙黃金的概念。我認為G20很難迅速做出如此根本性的改革建議。但是，可以開(kāi)始討論。我很高興看到在八個(gè)工作組中有國際貨幣體系改革的工作組，這個(gè)改革工作組可以允許有不同方案的討論。
目前更多的討論是如何把SDR做大，但是，如果發(fā)達國家或者說(shuō)儲備貨幣的發(fā)行國的經(jīng)濟形勢不好，它的貨幣政策必然還是以自身的需要來(lái)制定，導致SDR的基礎非常薄弱，好像把一個(gè)大廈建立在沙灘上面。對此，我認為根本的解決辦法是，回到當年凱恩斯提出的班柯（bancor）貨幣方案，在班柯（bancor）的基礎上給予改良。目前不可能一下子完全拋棄現在的貨幣體系，做大做實(shí)SDR是中間步驟，但是最后應該建立一個(gè)全新的國際貨幣體系。因此，在這次G20會(huì )議上，可以開(kāi)始這一方面的討論。