4月的“超級數據周”以15日GDP的公布而告一段落。其中，周一公布了3月CPI和PPI數據、周三外貿數據、周五GDP和工業(yè)增加值等數據?？傮w來(lái)講，一季度數據顯示我國經(jīng)濟向好的積極因素正在積累，市場(chǎng)信心明顯增強，宏觀(guān)經(jīng)濟出現較明顯的“止跌企穩”跡象。例如，自2014年8月以來(lái)CPI同比增長(cháng)再次邁入“2的時(shí)代”，達到2.3%。另外，最新的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數據顯示1-2月我國規模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤355億元，增長(cháng)4.8%，從而結束了去年全年利潤下降的局面。一季度經(jīng)濟“開(kāi)門(mén)紅”已經(jīng)成為事實(shí)，但與此同時(shí)，剖析3月宏觀(guān)經(jīng)濟數據，一些隱憂(yōu)似乎仍然存在，值得我們關(guān)注和持續觀(guān)察，并保持高度警惕。

外貿形勢之“壓力山大”

1-3月我國進(jìn)出口總值2917.7億美元，其中出口1608.1億美元、進(jìn)口1309.6億美元，三個(gè)指標雖說(shuō)環(huán)比有大幅提高，但同比分別下降-11.3%，-9.6%和-13.5%。如果放在1-3月時(shí)間維度，3月外貿數據似乎有轉向趨勢，但是如果放在更長(cháng)時(shí)間區間如1年，3月跌幅仍然處于相對高位，并未有明顯好轉，甚至在惡化。此外，進(jìn)一步按地區來(lái)看，個(gè)別數據的真實(shí)性值得商榷。如1-3月中國大陸與香港地區的進(jìn)出口總額增加2.3%，其中進(jìn)口增幅高達102.7%！多重因素導致此大幅增長(cháng)，而其中一個(gè)原因可能與同期人民幣貶值壓力而引起的資金外流（借道虛假貿易）有關(guān)。

此外，中國目前是全球第二大經(jīng)濟體、全球最大貨物貿易進(jìn)出口國。中國經(jīng)濟已經(jīng)與全球經(jīng)濟融為一體，“一榮俱榮、一損俱損”。而2016年全球經(jīng)濟似乎沒(méi)有那么樂(lè )觀(guān)，并傾向于悲觀(guān)。例如，4月12日IMF剛剛發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》分別調低2016和2017年全球經(jīng)濟增速0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，我國的主要貿易伙伴國均被調低增長(cháng)預期。如美國和歐盟被下調0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)，而日本更是被調低0.5和0.4個(gè)百分點(diǎn)。鑒于美國、歐盟、日本進(jìn)出口總額占我國全年外貿的37%，所以全球經(jīng)濟的萎靡特別是我國主要貿易伙伴國經(jīng)濟的持續低迷勢必對國內的傳統外貿企業(yè)，進(jìn)而實(shí)體經(jīng)濟的復蘇產(chǎn)生負面影響。

房地產(chǎn)市場(chǎng)成為當前經(jīng)濟之最大“變量”

房地產(chǎn)長(cháng)期以來(lái)是我國經(jīng)濟增長(cháng)的主要動(dòng)力來(lái)源。3月數據顯示我國房地產(chǎn)市場(chǎng)成功實(shí)現大反轉。1-3月全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資投資1.77萬(wàn)億元，同比增長(cháng)6.2%，增速比1-2月提高3.2百分點(diǎn)，也達到一年以來(lái)的峰值。同時(shí)，全國商品房銷(xiāo)售面積與銷(xiāo)售額增速大幅提高，1-3月分別高達33.1%和54.1%，遠超去年同期的-9.3%和-9.2%。

但是隨著(zhù)近期央地政府一系列調控政策（如深六條、滬九條）的出臺，全國房地產(chǎn)市場(chǎng)，特別是一線(xiàn)城市的樓市已經(jīng)由去年的“發(fā)燒模式”逐步進(jìn)入“退燒模式”。例如，清明后一周，北京市新建商品房以及二手房的網(wǎng)簽數量，環(huán)比均大幅下降，降幅高40%?？紤]到政策連貫性和滯后性，4月房地產(chǎn)數據將比3月數據有較大幅度下降。所以單從數據角度分析，可預測當下受到嚴格調控政策限制的一線(xiàn)樓市必定會(huì )影響全國二季度的GDP增長(cháng)、稅收收入等一系列經(jīng)濟指標。

固定資產(chǎn)投資中之民營(yíng)資本“缺位”

1-3月全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）8.48萬(wàn)億元，同比增加10.7%，增速比1-2月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，3月環(huán)比增長(cháng)0.86%。分產(chǎn)業(yè)看，第一、二產(chǎn)業(yè)投資增速分別回落8.8個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增速加快1.5百分點(diǎn)。同時(shí)，1-3月固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）到位資金10.93億元，其中國家預算資金和國內貸款分別同比增加16.9%和13.9%，利用外資和自籌資金分別下降25.6%和0.2%。自籌資金是固定資產(chǎn)投資中的最重要來(lái)源，占總到位資金的64%，同比下降凸顯國內企業(yè)普遍財務(wù)狀況不樂(lè )觀(guān)，只能通過(guò)國家財政支持或銀行貸款來(lái)實(shí)現經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的擴張。

與此同時(shí)，1-3月民間固定資產(chǎn)投資5.3萬(wàn)億元，同比增加5.7%，增速比1-2月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，與全國固定資產(chǎn)投資增速的差距，從前期的3.3%擴大到5%。同時(shí)，民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)比重也出現下降，同比降幅3個(gè)百分點(diǎn)。這在某種程度上體現在此輪經(jīng)濟刺激周期中，國有資本對民營(yíng)資本的擠出效應。雖然這可能只是一個(gè)短期現象，隨著(zhù)經(jīng)濟的逐步企穩和財政資金的隨之減少，民營(yíng)資本可能會(huì )逐漸回升，但一季度數據所表現出的全國、民間固定資產(chǎn)投資增速的背離跡象值得引起警惕。

2016年一季度經(jīng)濟“開(kāi)門(mén)紅”毋庸置疑，主要經(jīng)濟指標均出現積極改善，并出現趨勢性轉折的跡象。但在保持樂(lè )觀(guān)態(tài)度的同時(shí)，要堅持冷靜思考。畢竟“3去1降1補”的艱巨任務(wù)才剛剛開(kāi)始，其給經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的下行壓力在某種程度上會(huì )對沖逐漸顯現的政策紅利以及財政、貨幣等刺激政策，進(jìn)而抑制我國經(jīng)濟回暖的上漲空間。