2015年第一季度，在地產(chǎn)新政策等一系列穩增長(cháng)措施的背后，不難感受到經(jīng)濟增長(cháng)的一絲涼意。為了探尋這個(gè)問(wèn)題的答案，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心（CCWE）于4月18日舉辦第二十三期清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟論壇，就中國經(jīng)濟“見(jiàn)底了嗎？”這一話(huà)題邀請眾多專(zhuān)家共同探討，碰撞思想的火花、分析問(wèn)題的脈絡(luò )，提出相應的戰略選擇與政策建議。

現在銀行的市盈率很低，尤其是大銀行，很多人對銀行未來(lái)的盈利不看好，針對銀行的未來(lái)發(fā)展問(wèn)題，，中國證券理論的奠基人、中國人民大學(xué)金融研究所所長(cháng)吳曉求教授在論壇上與大家做出探討。

對于現今銀行的轉型和壞賬率問(wèn)題，吳曉求表示要推動(dòng)金融體系的改革實(shí)現資產(chǎn)證券化。

第一，作為金融體系主體的商業(yè)銀行轉型亟待加強。

現在受到規則的約束，混業(yè)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有進(jìn)行，商業(yè)銀行基本上還在傳統領(lǐng)域——傳統支付、存貸款、財富管理等，這方面的問(wèn)題非常大。從一個(gè)側面可以看出：目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展非?？?，是因為銀行提供給客戶(hù)的金融服務(wù)不夠，再加上受到比較嚴格的監管，所以互聯(lián)網(wǎng)金融把商業(yè)銀行忽略的那一塊的客戶(hù)和服務(wù)撿起來(lái)，蓬勃發(fā)展起來(lái)了。如果中國的商業(yè)銀行沒(méi)有搞好，中國金融體系會(huì )受到嚴重影響。

第二，壞賬率已經(jīng)超過(guò)了1%，中國整個(gè)金融資產(chǎn)結構出現了問(wèn)題。

商業(yè)銀行信貸增長(cháng)的速度是中國經(jīng)濟增長(cháng)速度的兩倍，依靠這個(gè)推動(dòng)整個(gè)中國經(jīng)濟的增長(cháng)，當經(jīng)濟處在一個(gè)上升通道的時(shí)候，可以對沖潛在的風(fēng)險，增速以10、9、8、7這樣的速度下降，原來(lái)存量的資產(chǎn)不良率是提升的。所以中國對商業(yè)銀行的估值是比較低的，過(guò)剩產(chǎn)能的貸款、平臺的貸款和房地產(chǎn)貸款，這三塊嚴重約束到了我們的預期。如果未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟還沒(méi)有見(jiàn)底，壞賬率會(huì )提高，但不會(huì )迅速提高。

這實(shí)際上表明，要對商業(yè)銀行現行的存量金融資產(chǎn)進(jìn)行改革和調整，最重要的是資產(chǎn)證券化的改革。推動(dòng)整個(gè)金融體系的改革，推動(dòng)資產(chǎn)證券化迫在眉睫，這個(gè)能推進(jìn)，中國商業(yè)銀行的估值就會(huì )提高。

靜態(tài)來(lái)看，利率市場(chǎng)化對大銀行有利，對小銀行沒(méi)有利。

吳曉求認為，若是整個(gè)中國商業(yè)銀行結構發(fā)生重大的變化，小銀行會(huì )越來(lái)越困難，因為它的信用比較低，儲戶(hù)不會(huì )選擇他，除非給出超過(guò)信用等級的利率，但是經(jīng)營(yíng)成本就提高了。小的商業(yè)銀行資本補充機制不完善，它們的發(fā)展前景也令人憂(yōu)慮。

對于存款保險機制，吳曉求表示，存款保險制度未來(lái)會(huì )根據銀行的經(jīng)營(yíng)狀況和信用等級來(lái)確定，這對小銀行的影響大于大銀行，金融就是規模效益，小而多的金融機構對中國來(lái)說(shuō)不是一個(gè)最好的選擇。

中國整個(gè)國債市場(chǎng)還有很大的空間，地方發(fā)債要控制在省一級政府。

今年財政部允許地方發(fā)債，因此很多傳統的地方政府通過(guò)投資平臺去銀行借錢(qián)。對此，吳曉求建議，首先在中國地方發(fā)債要慎重，一定要控制在省一級政府，再往下會(huì )引起嚴重的混亂，中國考核目標不完全適合這樣的方式，應該控制一定的規模。

第二，真正沖擊銀行利潤的，并不完全是地方債，更多的是企業(yè)債。如果把公司債放開(kāi)了，在信用評級基礎上，很多大企業(yè)不會(huì )向商業(yè)銀行融資，會(huì )向市場(chǎng)去融資，這種情況下商業(yè)銀行會(huì )喪失一部分的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，這個(gè)影響非常大。地方政府可能不是最重要的沖擊，最重要的沖擊是債券市場(chǎng)的大力發(fā)展和企業(yè)在債券市場(chǎng)的融資權利改善。

對于林毅夫提出的中國的財政發(fā)債空間很大的觀(guān)點(diǎn)，吳曉求表示同意，他認為中國整個(gè)國債市場(chǎng)，包括地方政府債還有很大的空間。要考慮人民幣國際化這樣的戰略目標，人民幣國際化之后，一定要有一個(gè)回流機制，外國央行要買(mǎi)中國的金融資產(chǎn)，不會(huì )買(mǎi)中國的股票和國債，可能會(huì )買(mǎi)上?；蛘弑本┑牡胤絺?。

這有利于整個(gè)人民幣的國際化，并且人民幣國際化又是金融體系改革的核心部分。如果單純讓人民幣國際化，中國沒(méi)有一時(shí)相匹配的、供外國投資者投資的市場(chǎng)，那么人民幣國際化不可能完成，整個(gè)金融體系的開(kāi)放也完成不了。從大的戰略來(lái)看，我們的國債還是有很大空間的。