中國央行決定：自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5%個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5%個(gè)百分點(diǎn)，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

很顯然，除做出決定的時(shí)間有點(diǎn)“姍姍來(lái)遲”，這是一個(gè)非常明智的選擇：在全球經(jīng)濟籠罩在可怕的通縮魅影的情況下，中央央行唯一需要做的就是打開(kāi)貨幣的水龍頭，向經(jīng)濟體釋放流動(dòng)性以刺激疲弱的需求，中國央行也不例外。

2015年的第一個(gè)月，中國的經(jīng)濟數據依然不好看，備受關(guān)注的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數，官方的數字再次跌破了50%的榮枯線(xiàn)，顯示飽受產(chǎn)能過(guò)剩之苦的中國制造業(yè)仍然沒(méi)有回暖的跡象。受新興市場(chǎng)需求疲弱的影響，包括原油在內的大宗商品價(jià)格下跌的趨勢尚未逆轉。美國經(jīng)濟的一枝獨秀和強勁復蘇，導致美元相對于其他主要貨幣走勢強健，全球因“強勢美元”正在面臨越來(lái)越明顯的通縮風(fēng)險，為了對抗此風(fēng)險，包括英國、加拿大、日本在內的主要經(jīng)濟體集體選擇通過(guò)降息或者“QE”的手段對抗通縮這個(gè)可怕的魔鬼，免得陷入日本式20年的夢(mèng)魘。很顯然，這次大多數經(jīng)濟體選擇貨幣貶值，并非羅賓遜夫人當年所言的以鄰為壑的“競相貶值”，而是同仇敵愾對抗通縮這個(gè)共同的敵人。很可能，2015年全球最可怕的風(fēng)險就是全球經(jīng)濟進(jìn)入寒冷的“冰河時(shí)代”。

中國的CPI在2014年第四季度已經(jīng)重新回落到“1”時(shí)代，PPI已經(jīng)連續35個(gè)月為負數的情況下，如果再否認中國經(jīng)濟面臨通縮的危險顯然有點(diǎn)自欺欺人。然而，過(guò)去30多年和通脹有豐富斗爭經(jīng)驗的中國央行似乎對通縮的巨大破壞力顯得陌生，因而在因對上顯得頗為鎮定和遲緩。一方面承認企業(yè)融資難融資貴，另一方面堅持不通過(guò)降準降息的常規手段釋放流動(dòng)性。當然，中國央行有自己的苦衷。中國的央行對全球經(jīng)濟和貨幣政策的“新常態(tài)”的反應總是慢一拍。在去年2季度，中國的流動(dòng)性緊張已經(jīng)非常明顯的情況下，央行堅持沒(méi)有通過(guò)全面的降準降息進(jìn)行應對，筆者一直認為，那個(gè)時(shí)候是中國央行對以前極其變態(tài)的貨幣政策（如一方面保持很快的M2的增速，被稱(chēng)為全球貨幣第一發(fā)行大國，另一方面卻又維持著(zhù)高達20%的存款準備金，將大量流動(dòng)性回收到央行）進(jìn)行糾偏的最好時(shí)機。因為房?jì)r(jià)在下跌，美國尚未開(kāi)始加息，美元開(kāi)始走強但還未強到今天的程度，降準降息不會(huì )使得國際資本的流出加速，導致國際資本外逃。但很顯然，中國央行擔心一旦動(dòng)用降準降息的常規武器，已經(jīng)調整的房地產(chǎn)又會(huì )重回上升通道，招致外界的質(zhì)疑。過(guò)于自信的中國央行在創(chuàng )造了一系列眼花繚亂的所謂的“新工具”之后，根本沒(méi)有解決經(jīng)濟體的流動(dòng)性短缺問(wèn)題，企業(yè)的融資成本，甚至中央企業(yè)的融資成本飆升，試圖不通過(guò)常規的降準降息手段解決流動(dòng)性的愿望徹底落空。最終被迫在2014年11月21日宣布降息，貨幣政策總算回到了應該回到的軌道?？上У氖?，央行沒(méi)有在正確的道路上繼續前進(jìn)一步。由于當時(shí)美元升值，國際資本流出的跡象已經(jīng)非常明顯，中國的外匯儲備在9月份突然減少了1000億美金，外匯存款也首次出現負增長(cháng)，央行擔心投鼠忌器，繼續降準的動(dòng)作加速資本流出，從而再次猶豫。這等于一個(gè)拳擊手在揮出一拳擊中對手之后，卻沒(méi)有繼續猛擊對手，從而貽誤了最好的戰機。等到1月份，人民幣匯率7天6次逼近跌停，包括歐洲央行在內的主要經(jīng)濟體都通過(guò)放松貨幣政策應對全球性的通縮。中國央行在這個(gè)時(shí)候才決定出手，很顯然，不僅無(wú)法防止資金的外逃，也無(wú)法確保人民幣匯率的穩定，短期來(lái)看，人民幣的確已經(jīng)進(jìn)入到貶值周期，央行其實(shí)在錯過(guò)最佳的時(shí)機之后，付出的成本和代價(jià)更大。

我們關(guān)注到，長(cháng)期以來(lái)，中國的貨幣政策的不獨立不僅體現在央行無(wú)法真正完全自主的做出重大決策，更重要的是，由于要“考慮太多”的因素，貨幣背負各種了各種不應該背負的壓力。央行對自己的要求可謂苛刻，每做出的決策都希望既解決流動(dòng)性緊張，又不要影響人民幣匯率，還要確保資金流向小微企業(yè)和“三農”，不要流向股市和房地產(chǎn)。這種多重政策目的，不要說(shuō)一個(gè)天資本來(lái)不怎么樣的中國央行，就是基因相當不錯的美聯(lián)儲也不敢如此要求自己：誰(shuí)能保證美聯(lián)儲放出的水都流向實(shí)體經(jīng)濟？誰(shuí)能保證貨幣政策可以面面俱到？水流出來(lái)，是不是流向實(shí)體經(jīng)濟，這根本不是貨幣政策考量的內容，也是貨幣政策難以承受之重。理想主義的貨幣政策，期待沒(méi)有任何負面效應的貨幣政策，那是政策烏托邦。

中國的貨幣政策目標應該更純粹一點(diǎn)，做出決定應該更果敢一點(diǎn)，不要每次都在一錯再錯，錯過(guò)了最好的時(shí)機才想起正確的決定應該是什么。一個(gè)正確的決定，但如果時(shí)機糟糕，政策效果將會(huì )大打折扣。

就此而言，在全球貨幣政策分化，對中國的應對智慧提出嚴峻挑戰的當下，中國其實(shí)需要一個(gè)思維更靈敏，決策更果敢的中央銀行和行長(cháng)。