中國社會(huì )科學(xué)院經(jīng)濟所《宏觀(guān)經(jīng)濟與政策跟蹤》課題組

2015年第12期（總第1528期）2015年2月9日（星期一）

[本期要點(diǎn)] 中國央行加入寬松陣營(yíng) 美元走強傷不起 日本制造業(yè)逆勢穩增 中國工業(yè)活動(dòng)兩年多來(lái)首次收縮

經(jīng)濟熱點(diǎn)

中國央行加入寬松陣營(yíng)

[摘要：全球各地多個(gè)中央銀行在過(guò)去一個(gè)多月出乎意料地調整貨幣政策，中國央行也于今日下調存準正式加入寬松陣營(yíng)。中國央行加入寬松陣營(yíng)的真實(shí)原因是什么，又將產(chǎn)生怎樣的影響，值得我們關(guān)注。]

各央行可能繼續調整貨幣政策

據新加坡《聯(lián)合早報》報道，今年1月已有11家央行調整基準利率，其中10家降息，它們是俄羅斯、巴基斯坦、加拿大、丹麥、土耳其、瑞士、印度、埃及、秘魯和羅馬尼亞，只有巴西宣布加息。澳大利亞央行則是最新加入減息潮的央行。大華銀行環(huán)球經(jīng)濟與市場(chǎng)研究部預計，在澳洲央行宣布減息后，新西蘭央行最有可能加入減息行列。野村首席亞洲經(jīng)濟師薩巴拉曼認為，由于通脹趨低而出口疲軟，亞洲更多央行會(huì )有意料之外的貨幣政策舉動(dòng)，政策宣布的時(shí)機或政策放寬的規模都可能出乎意料。他給出了下列原因。首先，商品價(jià)格大幅下跌和亞洲貨幣有效匯率升值，是通脹下跌背后的主要推動(dòng)力。新加坡連續兩個(gè)月物價(jià)下跌，泰國最近的消費價(jià)格指數也出現下滑。如果不包括一次過(guò)的煙草起價(jià)，韓國已接近通貨緊縮，臺灣也是如此。其他多數國家的通脹趨低，或面臨通脹的迅速下跌。另外，中國的經(jīng)濟增長(cháng)放慢速度，而亞洲的出口放緩。在沒(méi)有通脹擔憂(yōu)的情況下，由于出口疲軟、有效貨幣匯率升值，幾家亞洲央行應該會(huì )考慮進(jìn)一步減息來(lái)刺激國內需求，并減輕由于歐洲央行正式推行量化寬松后外國熱錢(qián)流入的潛在壓力。經(jīng)濟師普遍預計，接下來(lái)中國人民銀行可能會(huì )出手。聯(lián)昌國際經(jīng)濟師宋生文說(shuō)：“中國的經(jīng)濟增長(cháng)展望平緩，通脹的預期走低，中國人民銀行甚至可能會(huì )在春節前發(fā)‘減息紅包’?！贝送?，泰國、印度、印度尼西亞以及新加坡都有可能出手放寬貨幣政策。

通縮陰風(fēng)險威脅中國經(jīng)濟

抑制迅速上漲的價(jià)格曾經(jīng)是中國決策者的首要任務(wù)，但現在情況已發(fā)生了變化。實(shí)際上，中國1月份的價(jià)格漲幅可能創(chuàng )全球金融危機以來(lái)的最低水平。

接受《華爾街日報》調查的13位經(jīng)濟學(xué)家的預期中值顯示，1月份衡量通貨膨脹的主要指標消費者價(jià)格指數（CPI）可能僅較上年同期上升0.9%。這一升幅將遠遠低于去年12月份的1.5%。巴克萊的經(jīng)濟學(xué)家常健表示，通縮風(fēng)險正變得更加真實(shí)，通脹率下降推高了實(shí)際利率，并增加了企業(yè)的債務(wù)負擔。經(jīng)濟學(xué)家們指出，油價(jià)下跌、國內需求疲軟以及上年比較基數較高或許已導致1月份的通脹率降至2009年11月份以來(lái)的最低水平。當時(shí)的CPI升幅為0.6%。經(jīng)濟學(xué)家還稱(chēng)，1月份跟蹤工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)的生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）可能在繼續下降，同比降幅預計為3.7%，去年12月份為下降3.3%。這意味著(zhù)中國工業(yè)品價(jià)格下降的情況已持續近三年之久。持續的通縮會(huì )侵蝕企業(yè)的利潤率，并使企業(yè)難以為采購的工業(yè)品付款。久而久之，這種情況最終會(huì )導致工人失業(yè)。中國科學(xué)院研究員陳錫康上個(gè)月在一個(gè)經(jīng)濟論壇上表示，目前中國央行應該將重心從防范金融風(fēng)險轉向應對低通脹和促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)。

過(guò)去兩年多來(lái)，由于擔心中國的債務(wù)問(wèn)題惡化，中國央行并未理會(huì )外界要求推出大力度寬松措施的呼聲。不過(guò)最近幾個(gè)月，決策者似乎意識到了通貨膨脹低迷和經(jīng)濟增長(cháng)遲緩的嚴重程度。去年11月份，中國央行首次降息。2月4日，中國央行又出人意料地下調了銀行存款準備金率，釋放了1000多億美元的資金。

低通脹可能并不是決策者面臨的唯一難題。上述對經(jīng)濟學(xué)家進(jìn)行的調查顯示，中國1月份的對外貿易可能遭遇更多不利因素。中國1月份出口額或同比增長(cháng)4.0%，增幅遠低于去年12月份的9.7%。經(jīng)濟學(xué)家們稱(chēng)，去年同期的比較基數高，最近新訂單增勢放緩，人民幣兌部分貨幣走強，所有這些因素都意味著(zhù)出口增速將會(huì )回落。預計中國1月份的進(jìn)口額下降3.3%，降幅大于去年12月份的2.4%。經(jīng)濟學(xué)家預計，1月份貿易順差為484億美元，與去年12月份的496億美元大體持平。

按照季節性規律，隨著(zhù)各家中資銀行在年初之際獲得新的放貸額度，1月份銀行放貸量通常會(huì )激增。這或許將成為低迷數據中的一個(gè)亮點(diǎn)。經(jīng)濟學(xué)家預計，受季節性因素影響，1月份中資銀行新增貸款將達到人民幣1.35萬(wàn)億元（合2177億美元），遠高于去年12月份的人民幣6970億元。凱投宏觀(guān)（Capital Economics）的威廉姆斯在一篇研究報告中稱(chēng)，預計放貸規模將進(jìn)一步小幅升高，因此前有跡象顯示，中國的決策者已放寬了銀行業(yè)放貸的限制。

人行正式加入全球寬松陣營(yíng)

人民銀行2月4日下調了金融機構的人民幣存款準備金率?！度A爾街日報》認為，中國央行的政策立場(chǎng)已經(jīng)正式進(jìn)入寬松模式了，促使中國央行采取新立場(chǎng)背后的原因和經(jīng)濟增速放緩相比，促使該央行這樣做的原因更可能是因為資本外流。

這樣做向銀行系統釋放出新的流動(dòng)性。中國央行去年11月下調了基準利率，這是該央行此前謹慎實(shí)施定向刺激措施后的一項更全面的寬松舉措。

在過(guò)去，中國央行曾通過(guò)調整存款準備金率來(lái)抵擋大規?？缇迟Y本流動(dòng)帶來(lái)的影響。舉例來(lái)說(shuō)，為防止資金進(jìn)一步從國外流入中國，該央行2010年和2011年曾12次上調存款準備金率。當時(shí)美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )（美聯(lián)儲）正在實(shí)施債券購買(mǎi)這樣的超寬松措施，再加上中國經(jīng)濟的增長(cháng)率相對更具吸引力，因此導致大量資本流向中國。

但是中國央行自那以后便不再如此頻繁地使用這一工具。在降準之前，央行自從2012年5月來(lái)一直沒(méi)有對存款準備金率進(jìn)行過(guò)調整。央行希望能夠從使用定額制及其他量化寬松工具轉變到采取調整利率等更加針對價(jià)格水平的措施。

近期資本外流規模的大幅增加顯然是引發(fā)央行采取行動(dòng)的因素。外界預計美聯(lián)儲或從今年晚些時(shí)候開(kāi)始加息，再加上中國經(jīng)濟增速下滑及利率下降，這些因素引發(fā)資本外流。中國國家外匯管理局2月3日公布，2014年中國資本與金融項目逆差910億美元。根據截至去年年末中國央行有關(guān)銀行存款準備金總規模的數據，周三對存準率下調0.5個(gè)百分點(diǎn)使得大多數大型銀行的存準率降至19.5%，將解凍約940億美元資金可用于放貸。中國央行的聲明有一些指向改革的利好因素。該行稱(chēng)，希望信貸流向小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設。一些農村和城市商業(yè)銀行存款準備金率下調幅度更大。其中中國農業(yè)發(fā)展銀行將額外降準4個(gè)百分點(diǎn)。

但這已經(jīng)不再僅僅是定向刺激政策。去年11月份的降息以及此次的降準都使得央行的寬松貨幣政策加碼。進(jìn)一步降息的可能性仍在。這可能導致更多資本流出，尤其是如果美聯(lián)儲如外界預期開(kāi)始加息的話(huà)。對此中國可能會(huì )允許一定限度的人民幣貶值，但由于政治原因人民幣兌美元不太可能大幅下跌。

所有這些都表明中國高速增長(cháng)時(shí)期的資本流入循環(huán)已經(jīng)發(fā)生逆轉。在中國經(jīng)濟放緩而美國經(jīng)濟復蘇的情況下，經(jīng)濟風(fēng)向已經(jīng)出現變化。

（綜合消息）

國際經(jīng)濟

美元走強傷不起

[摘要：近來(lái)，美元持續走高，對于本處于全球經(jīng)濟不景氣大環(huán)境下的美國企業(yè)和新興經(jīng)濟體帶來(lái)說(shuō)可謂雪上加霜，了引發(fā)了經(jīng)濟學(xué)家和企業(yè)界的擔憂(yōu)。]

強勢美元令美國企業(yè)承壓

英國《金融時(shí)報》報道，在一系列疲弱的數據結果顯示美元走強和全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩正對美國跨國公司造成壓力后?？ㄌ乇死?、杜邦、微軟、寶潔和聯(lián)合技術(shù)（United Technologies）這些類(lèi)型迥異的企業(yè)都報告了令人失望的利潤數據或發(fā)出警告稱(chēng)，新興市場(chǎng)增長(cháng)疲軟以及美元走強將為未來(lái)一年帶來(lái)挑戰。

日本三菱日聯(lián)金融集團聯(lián)合銀行（MUFG Union Bank）首席金融經(jīng)濟學(xué)家克里斯?魯普基表示：“（耐用品訂單數據）連續兩月下滑，反映出美元走強已開(kāi)始體現為接單情況變差，這是制造業(yè)新的薄弱點(diǎn)，或許會(huì )讓聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）在會(huì )議上三思而行、甚至產(chǎn)生擔憂(yōu)?！?/p>

美元自去年夏天以來(lái)已累計升值17%，沖擊了美國企業(yè)海外利潤的價(jià)值。由于當地經(jīng)濟增長(cháng)放緩、政治緊張關(guān)系、以及油價(jià)同期下跌逾50%，美國企業(yè)在一些海外市場(chǎng)上已然面臨問(wèn)題，美元升值讓它們的境況雪上加霜。

Miller Tabak & Co首席經(jīng)濟策略師安東尼?卡里扎基斯表示：“盡管我們應忍住不從近期疲弱的耐用品訂單數據中得出任何重大結論，但我們顯然應關(guān)注海外增長(cháng)放緩及美元升值是否已開(kāi)始拖累制造業(yè)這個(gè)明顯為出口導向型的行業(yè)?！?/p>

微軟警告稱(chēng)，其核心的個(gè)人電腦軟件業(yè)務(wù)在一些重要的海外市場(chǎng)難以恢復增長(cháng)，在中國、日本和俄羅斯市場(chǎng)營(yíng)收下滑。采礦設備公司卡特彼勒表示，今年預計利潤將下滑20%，其中最重要的因素應該是油價(jià)下跌。以銷(xiāo)售額計最大的消費品公司寶潔表示，它遭遇了公司178年歷史上“匯率影響最強烈的一個(gè)財年”。

美元走高可能重創(chuàng )新興市場(chǎng)

英國《金融時(shí)報》報道，國際金融政策制定者就美元匯率反彈對新興市場(chǎng)的影響拉響了警報。近年新興市場(chǎng)企業(yè)背上了大量以美元計價(jià)的債務(wù)。有“央行的央行”之稱(chēng)的國際清算銀行（BIS）去年12月在其季度報告中警告稱(chēng)，美元持續反彈可能損害某些企業(yè)的信用度，從而暴露出新興市場(chǎng)的金融脆弱性?？偛课挥诎腿麪柕膰H清算銀行補充說(shuō)，金融市場(chǎng)出現越來(lái)越多的脆弱跡象，盡管人們對經(jīng)濟增長(cháng)產(chǎn)生新的期待。該機構援引了全球金融體系的基石——12.3萬(wàn)億美元的美國國債市場(chǎng)近期出現的壓力作為依據?！霸谖铱磥?lái)，這些情況突顯了隱藏在市場(chǎng)興旺表象下的脆弱性——我甚至敢說(shuō)是愈演愈烈的脆弱性，”國際清算銀行的貨幣和經(jīng)濟部門(mén)負責人克勞迪奧?博里奧（Claudio Borio）表示。

傳統上，美元走強被證明是發(fā)展中國家出現動(dòng)蕩的預兆，在上世紀80年代的拉美危機和90年代的亞洲危機中都起到了推波助瀾的作用。其結果是，相關(guān)國家的政府大體上切斷了本國貨幣與美元的聯(lián)系，減輕自己對海外借款的依賴(lài)，并加強了央行儲備。

然而，新興市場(chǎng)企業(yè)近年通過(guò)發(fā)行美元證券大舉借款，這種現象受到國際清算銀行的密切關(guān)注。國際清算銀行指出了新興市場(chǎng)企業(yè)通過(guò)發(fā)行美元證券大舉借款的情況有多嚴重。該機構表示，新興市場(chǎng)借款人總共發(fā)行了2.6萬(wàn)億美元的國際債務(wù)證券，其中四分之三以美元計價(jià)。國際清算銀行補充稱(chēng)，跨國銀行向新興市場(chǎng)經(jīng)濟體發(fā)放的跨境貸款在2014年年中總計達到3.1萬(wàn)億美元，這些貸款大部分以美元計價(jià)。博里奧表示：“如果作為主要國際貨幣的美元繼續走高，就有可能加大債務(wù)負擔，從而暴露出貨幣和資金錯配。如果美國利率正?；?，財務(wù)狀況收緊只會(huì )惡化?！眻蟾孢€發(fā)現，跨境信貸流動(dòng)出現三年來(lái)首次大幅增加。去年第二季度，海外放貸（銀行信心的一個(gè)重要標志）增長(cháng)4010億美元，至30萬(wàn)億美元。從2013年6月至2014年6月的1.2%年度增長(cháng)是2011年末以來(lái)首次年度增長(cháng)，而且伴隨著(zhù)向亞洲新興市場(chǎng)的更多放貸。

美元上漲非小事

愛(ài)德華?盧斯在英國《金融時(shí)報》發(fā)表的文章中認為，美元正在飆升，出口增長(cháng)正在放緩。同樣的道理也適用于人們普遍預期、但并未真正發(fā)生的制造業(yè)重返美國。美國的大多數競爭對手正在削減利率，他們的貨幣兌美元匯率下跌。如果這些趨勢持續（它們會(huì )持續的），美國政治將做出反應。美元上漲不像人們所以為的那樣是件小事。

然而，美元上漲的步伐很難停下來(lái)。北美和其他多數大型經(jīng)濟體的增長(cháng)差距是切實(shí)存在的——用美聯(lián)儲（Fed）主席珍妮特?耶倫的話(huà)來(lái)說(shuō)，北美的增長(cháng)是“穩健的”。因此，它們之間的貨幣政策差距也在逐步擴大。美國十年期債券收益率處于僅僅1.7%的歷史低位。但與德國、日本甚至英國的十年期債券（分別為0.3%、0.25%和1.3%）相比，這已經(jīng)是很高的收益率了。投資者將會(huì )繼續買(mǎi)入美元。

隨著(zhù)美聯(lián)儲邁向近十年來(lái)首次加息，這種差距將變得更加顯著(zhù)。其他大多數國家正在降息。在過(guò)去3周里，加拿大、印度和新加坡全都下調了本國的貸款利率。預計澳大利亞和土耳其將會(huì )效仿。歐洲央行（ECB）和丹麥的名義利率正在進(jìn)入負值區間。歐元與美元等值可能只是時(shí)間問(wèn)題。

這些不是“大蕭條”（Great Depression）式的貶值。歐洲以及其他國家正在加快量化寬松步伐以提振經(jīng)濟增長(cháng)，而不是為了要在貶值的道路上跑贏(yíng)美國。但效果是一樣的。

美元上漲有兩方面的風(fēng)險。首先，它對企業(yè)賬面利潤的影響越來(lái)越大。美國標普500指數成分股公司的近一半收入來(lái)自海外，凈利潤中的海外份額甚至更高。美元越強勢，它們的利潤增長(cháng)越弱。

在2014年最后一個(gè)季度，許多大型公司發(fā)布的業(yè)績(jì)報告顯示利潤下降?？ㄌ乇死盏睦麧櫹陆?5%。寶潔預計，由于強勢美元的影響，2015年的利潤將會(huì )出現零增長(cháng)。甚至蘋(píng)果和谷歌也就“猛烈的匯率逆風(fēng)”發(fā)出警告。這有助于解釋今年1月美國股市在美元上漲的同時(shí)下跌5%。

其次，政治上的反彈越來(lái)越大。上周，共和黨和民主黨施壓美國貿易代表邁克?弗羅曼，要求他將匯率操縱條款寫(xiě)進(jìn)《跨太平洋戰略經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（TPP）——日本是焦點(diǎn)。盡管中國沒(méi)有參與TPP，但人民幣是他們的真正目標。弗羅曼將他們的問(wèn)題轉給美國財政部長(cháng)杰克?盧，后者堅稱(chēng)強勢美元符合美國的利益。

盧說(shuō)的是套話(huà)，而且可以說(shuō)具有誤導性。但正如艾倫?貝蒂（Alan Beattie）所指出的，貨幣操縱取決于觀(guān)點(diǎn)。一個(gè)人眼里的貨幣貶值，在另一個(gè)人眼里也許是貨幣政策。針對匯率操縱的規則不可能得到執行。堅持要求這些規則將破壞太平洋貿易協(xié)定取得成功的可能性。

然而，隨著(zhù)出口停滯和制造業(yè)就業(yè)崗位未能回流至美國，政治上的辯論可能越來(lái)越激烈。上月，美國前財長(cháng)勞倫斯?薩默斯和英國影子財政大臣埃德?鮑爾斯在美國進(jìn)步中心（Center for American Progress）出爐了一份關(guān)于包容性繁榮的報告。該報告列舉了一套明確的政策來(lái)扭轉西方中產(chǎn)階級收入下降的趨勢，包括擴大員工所有制，改進(jìn)帶薪產(chǎn)假制度，提高最低工資水平以及加強職業(yè)培訓。這些提議被視為希拉里?克林頓競選總統的政策藍圖。該報告還提議“新的貿易協(xié)定應該明確包括可執行的針對匯率操縱的紀律”，這令人震驚，因為薩默斯一貫反對此類(lèi)條款。有了此類(lèi)依據，無(wú)怪乎左、右翼都呼吁納入遏止匯率操縱的條款。

那么，強勢美元的結局將會(huì )如何？好的一面是，耶倫可以在比預期更長(cháng)的時(shí)間里保持零利率。目前薪資和通脹幾乎沒(méi)有上漲跡象。美元越強勢，進(jìn)口成本越低。油價(jià)不斷下跌也有所幫助。

按歐洲的標準，美國正在設法應對一個(gè)高級問(wèn)題。壞消息是，美國的復蘇建立在消費增長(cháng)的老套模式的基礎之上。在2014年最后一個(gè)季度，2.6%的增長(cháng)是家庭支出（而非投資）推動(dòng)的。美國企業(yè)實(shí)際上在削減國內支出。

既然美國消費支出增長(cháng)是廉價(jià)借貸成本（而非中產(chǎn)階級收入增長(cháng)）推動(dòng)的，當利率周期變化時(shí)，這種增長(cháng)就會(huì )難以為繼。大多數美國人仍在懷疑復蘇的力度。鑒于人們以不到3%的利率就可獲得30年期的抵押貸款，買(mǎi)房子的人這么少令人意外。很難相信，當耶倫最終采取加息行動(dòng)的時(shí)候，會(huì )有更多的人買(mǎi)房子。從某個(gè)方面來(lái)說(shuō)，盧是正確的。強勢美元反映出美國的成功。它也可能說(shuō)明了，要當心你自己的愿望。

（綜合消息）

日本制造業(yè)逆勢穩增

[摘要：日本1月制造業(yè)PMI終值為52.2，是連續第八個(gè)月處于50點(diǎn)榮枯分界線(xiàn)上。最新的采購經(jīng)理指數進(jìn)一步印證了日本經(jīng)濟在去年出乎意料地萎縮后，正在穩健復蘇。]

在中國、印度，以及印度尼西亞等亞太經(jīng)濟體今年1月份的制造業(yè)活動(dòng)放緩之際，日本制造業(yè)則保持增長(cháng)，顯示日本經(jīng)濟在去年突然萎縮后，國內需求正持續恢復。

亞太國家最近幾天陸續發(fā)布1月份的采購經(jīng)理指數（PMI）。2月2日在日本發(fā)布的指數顯示，日本1月的制造業(yè)PMI終值為52.2，略高于預估的52.1和12月的52.0，也是連續第八個(gè)月處于50點(diǎn)榮枯分界線(xiàn)上方。采購經(jīng)理指數是制造業(yè)的領(lǐng)先指標，50點(diǎn)以上表示制造業(yè)正在擴張，跌破50點(diǎn)則意味著(zhù)制造業(yè)陷入萎縮。日本1月份的制造業(yè)產(chǎn)出指數為52.7，高于預估的52.3和12月份的52.5。該指數是采購經(jīng)理指數的組成部分之一。此外，日本新出口訂單連續第七個(gè)月擴張，升速也比12月更快。最新的采購經(jīng)理指數進(jìn)一步印證了日本經(jīng)濟在去年出乎意料地萎縮后，正在穩健復蘇。根據路透社的調查，經(jīng)濟師預測日本經(jīng)濟去年增長(cháng)了3.2%，今年將擴張2.1%。韓國制造業(yè)也在出口回升帶動(dòng)下，在五個(gè)月內首次恢復增長(cháng)。韓國1月的采購經(jīng)理指數回升1.2至51.1，這是2013年5月以來(lái)的最高水平。

中國、印度和印尼的制造業(yè)活動(dòng)則放緩。印尼制造業(yè)活動(dòng)連續第四個(gè)月萎縮，但萎縮的速度有所減緩。印尼1月的采購經(jīng)理指數為48.5，高于12月份的47.6；12月指數為2011年、印尼采購經(jīng)理指數創(chuàng )建以來(lái)的最低水平。匯豐銀行經(jīng)濟師認為，雖然印尼制造業(yè)在短期內將依然疲弱，目前有跡象顯示這個(gè)行業(yè)正穩定下來(lái)。低油價(jià)也有助于重振當地制造業(yè)。因此，匯豐銀行預期印尼央行今年將保持現行的貨幣政策。

印度方面，在12月創(chuàng )下54.5的兩年新高后，印度采購經(jīng)理指數上個(gè)月下滑到52.9。印度的采購經(jīng)理指數自2013年11月以來(lái)一直處于50點(diǎn)上方，但上個(gè)月的跌幅比分析師的預測更大。匯豐銀行印度首席經(jīng)濟師班達里認為，印度的增長(cháng)疲弱、通脹率下跌，進(jìn)一步印證了他對印度中央銀行應該降低利率的觀(guān)點(diǎn)。市場(chǎng)預期印度中央銀行今天開(kāi)會(huì )后將保持貨幣政策不變，但該央行之前暗示在下來(lái)幾個(gè)月將會(huì )再度放寬政策。

中國2月1日宣布的官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數出現28個(gè)月來(lái)首次跌破榮枯線(xiàn)，而官方非制造業(yè)采購經(jīng)理指數也創(chuàng )一年新低。中國制造業(yè)因供過(guò)于求而陷入萎縮，加劇了全球將出現通貨緊縮的風(fēng)險。分析師也更相信，中國將放寬貨幣政策，讓人民幣幣值走軟。

. 在日前針對日本制造業(yè)企業(yè)實(shí)施的一項調查中，作為將來(lái)有潛力的投資目的地，很多日本企業(yè)在第1位列舉了印度。第2位是印度尼西亞，而第3位是中國。這項調查由日本國際合作銀行（JBIC）于2014年7月以日本1000家制造業(yè)企業(yè)為對象實(shí)施。調查實(shí)施的時(shí)間剛好在莫迪就任印度總理之后。

據印度工商部預測，眾多日本企業(yè)正在認真討論未來(lái)投資印度的計劃，投資額在今后2-3年里或達到約7500億盧比。另?yè)《裙ど滩康慕y計數據，2014年6-9月日本對印度的直接投資總額為6億1800萬(wàn)美元。遠遠超過(guò)2013年同一期間的2億7300萬(wàn)美元。截至2014年10月，在印度國內注冊的日本企業(yè)數量比上年增加13%，達到1209家。

（聯(lián)合早報，2015.2.3）

國內與港臺經(jīng)濟

中國工業(yè)活動(dòng)兩年多來(lái)首次收縮

[摘要：中國制造業(yè)上月出現兩年多來(lái)首次收縮，這是繼去年中國經(jīng)濟擴張速度降至24年最低位之后，中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩的最新跡象。]

最新的制造業(yè)指數將加強出臺更積極的貨幣和財政政策以提振經(jīng)濟的呼聲。分析人士預計，中國央行今年將兩次下調銀行存款準備金率，財政部也將允許更大的財政赤字。

2月1日政府發(fā)布的數據顯示，1月官方采購經(jīng)理人指數（PMI）下降到49.8，去年12月為50.1。自2012年9月以來(lái)，該指數首次跌破50這一經(jīng)濟擴張和收縮的分界點(diǎn)。澳新銀行（ANZ）大中華區首席經(jīng)濟師劉利剛昨天在一份簡(jiǎn)報中寫(xiě)道：“隨著(zhù)李克強總理近日重申中國仍需較快增長(cháng)才能在今年新增1000萬(wàn)就業(yè)機會(huì )，再加上（鑒于）中國正進(jìn)入一個(gè)快速的通脹減速過(guò)程，我們認為貨幣政策姿態(tài)將保持寬松偏向?！背齈MI指數疲軟之外，上星期公布的12月工業(yè)（包括制造業(yè)、采礦和公用事業(yè)）利潤也出現有記錄以來(lái)最大下降。根據路透社（Reuters）的一份調查顯示，分析師此前預期PMI指數為50.2。原本預計PMI指數會(huì )受到季節性影響而提升，但結果卻欠佳。工廠(chǎng)在春節（今年落在2月）前增加產(chǎn)出。然而產(chǎn)出分類(lèi)指數仍然從12月的52.2跌落到1月的51.7。進(jìn)口下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，至46.4，反映國內需求走弱。由于能源和大宗商品價(jià)格持續下滑，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，至41.9。

匯豐銀行（HSBC）進(jìn)行的另一項PMI調查偏重于規模較小的民營(yíng)企業(yè)，1月份該指數略有加強。1月其中國制造業(yè)PMI“終值”為49.7——略帶低于兩周前的“預覽值”49.8，但略高于去年12月的49.6。匯豐中國制造業(yè)PMI連續下降之前，曾連續6個(gè)月上升。匯豐首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示，我們認為，制造業(yè)需求仍然疲弱，未來(lái)將需要采取更激進(jìn)的貨幣和財政寬松政策，以防止增長(cháng)進(jìn)一步大幅下滑。

在房?jì)r(jià)下跌的大背景下，房地產(chǎn)投資的放緩抑制了對中國工廠(chǎng)產(chǎn)出的需求。最近幾個(gè)月樓市的銷(xiāo)量出現起色，然而許多城市還有大量未出售公寓需要幾個(gè)月甚至幾年時(shí)間才能消化。這種局面意味著(zhù)，隨著(zhù)開(kāi)發(fā)商減緩了新項目的施工，對鋼鐵、水泥和銅線(xiàn)等基本制成品的需求將保持疲軟。

為衡量制造業(yè)景氣程度的重要先行指標，1月制造業(yè)PMI數據疲軟，使得要求官方出臺刺激計劃的呼聲再起。李克強曾表示，中國必須適應增長(cháng)較為緩慢的“新常態(tài)”，擺脫依賴(lài)建筑業(yè)和重工業(yè)的增長(cháng)模式。路透社報道，荷蘭國際集團（ING）亞洲首席經(jīng)濟師康迪天（Tim Condon）認為，定向寬松貨幣措施將會(huì )是中國政府的第一選擇。去年11月的減息是在國務(wù)院總理李克強投訴企業(yè)信貸欠缺流通后才落實(shí)的?；诖?，他相信在下一次刺激性措施出臺前，還將會(huì )有類(lèi)似的先兆。美銀美林的分析報告也稱(chēng)，最新出爐的制造業(yè)PMI數據顯示，中國去年第四季度開(kāi)始推出的寬松措施還將持續，并有助于提振今年一季度經(jīng)濟增長(cháng)維持在去年第四季的水平。

2月2日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布的數據也顯示，1月份中國物流業(yè)景氣指數從上個(gè)月小幅回落1.2個(gè)百分點(diǎn)到56.3%。分析認為，該指數保持在55%以上，反映出物流經(jīng)濟運行依然總體平穩。中國物流信息中心副主任何輝認為，物流服務(wù)價(jià)格指數、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤指數均出現下降，但主營(yíng)業(yè)務(wù)成本指數卻回升2.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示物流業(yè)仍處于“低價(jià)格、高成本”的運行狀態(tài)。

（綜合消息）

（編譯、整理：李彥松；責任編輯：王硯峰）

2015年第12期（總第1528期） 2015年2月9日（星期六）

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