夏斌 南開(kāi)大學(xué)國家經(jīng)濟戰略研究院院長(cháng)

2014年11月21日晚，央行突然宣布大幅降息。國內外投資者和專(zhuān)家認為降息將提振中國和全球資本市場(chǎng)，以及涉及國計民生的諸多領(lǐng)域產(chǎn)生廣泛影響。盡管部分機構曾認為，中國實(shí)體經(jīng)濟仍存下行風(fēng)險，為了調結構，決策層面不會(huì )刻意降息。這次28個(gè)月以來(lái)的首次降息，將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？今天，我們選發(fā)國務(wù)院參事、國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長(cháng)夏斌在2014上海發(fā)展研究基金會(huì )和上海市社會(huì )科學(xué)界聯(lián)合舉辦的上海發(fā)展沙龍上的演講——“中國經(jīng)濟：昨天、今天和明天”，一探中國經(jīng)濟內在發(fā)展邏輯的究竟。

導讀：

非常時(shí)期必須采取非常政策。第一，要堅決穩住整個(gè)金融系統的放貸意愿和能力，讓金融系統有信心。第二，一旦出現市場(chǎng)上房地產(chǎn)抵押物大幅度貶值，可以宣布采取緊急會(huì )計原則，或者央行馬上動(dòng)手，直接到市場(chǎng)上購買(mǎi)資產(chǎn)，穩住價(jià)格。第三，當房?jì)r(jià)出現斷崖式爆跌時(shí)，國務(wù)院應馬上明確，讓各地方政府允許用棚戶(hù)區改造資金買(mǎi)房。第四，除特大型城市外，放開(kāi)限購，同時(shí)準備對沖投機炒房的政策。第五，當銀行不良資產(chǎn)增幅加快時(shí)，采取緊急措施，提高銀行自主核銷(xiāo)不良貸款的最高限額，同時(shí)擴充資本。

當前經(jīng)濟形勢是如何演變來(lái)的

如何看待當前的經(jīng)濟困局？我們可以回顧一下今天的局面是如何造成的。這一輪經(jīng)濟周期實(shí)際上從2003年開(kāi)始的，大的環(huán)境與美國經(jīng)濟周期以及世界經(jīng)濟周期有關(guān)。2002年底，我從中國人民銀行總行調到國務(wù)院發(fā)展中心工作。在2002年之前，中國人民銀行黨組每年的工作目標，就是為放1萬(wàn)億貸款而奮斗。彼時(shí)朱镕基總理正好嚴抓不良貸款，各級行長(cháng)都非常謹慎，嚴控貸款。但到了2003年，上半年貸款一下子達到1萬(wàn)億，全年貸款規模增長(cháng)23%。此后，中國經(jīng)濟一路高歌猛進(jìn)，漲到2007年的14.2%。2008年發(fā)生百年一遇的大危機，波及了全球經(jīng)濟。2009年中國經(jīng)濟進(jìn)一步往下走，這個(gè)期間，我們出臺了4萬(wàn)億政策。4萬(wàn)億是財政的錢(qián)，更多的是央行提供了大量的配套資金。

我在2011年7月向領(lǐng)導同志匯報時(shí)曾說(shuō)，中國兩位數增速的時(shí)代應結束了，中國增速下來(lái)是合理的，硬托上去是不合理的，是有風(fēng)險的。從今天看，大家已經(jīng)慢慢接受增速下來(lái)這一事實(shí)。今年中國政府提出GDP增速要保7.5%。從各種數據分析，今年明年和后年的經(jīng)濟增速還會(huì )逐年下降。首先看出口。盡管美國經(jīng)濟在慢慢復蘇，但要恢復到2008年之前的那種狀況，很難。歐元區的問(wèn)題比較嚴重。這幾年出口對GDP的拉動(dòng)率要恢復到危機前幾年的的可能性已經(jīng)很小了。其次看消費。政府多年來(lái)的戰略取向是要擴大內需，特別是擴大消費。但從歷史數據看，我們居民消費率占GDP的比例，由2000年的46.4%，一路下滑到2010年的33.8%，2012年的34%，2013年的34%~35%。

我們的戰略目標和任務(wù)很正確、很明確，就是想盡辦法擴大消費，改變增長(cháng)方式。實(shí)事求是地說(shuō)，國家這幾年在擴大消費上是下了大力氣的。農村實(shí)施了新農合，看病可以報銷(xiāo)，農民養老也開(kāi)始慢慢在解決。最為震撼的是，中國農民祖祖輩輩都知道種地要交稅的，前幾年農業(yè)稅也廢除了。廢除農業(yè)稅很大部分是為了消費。但盡管如此，嚴峻的統計數據告訴我們，提高消費率很難。因此，在中國目前情況下，GDP增長(cháng)在消費和出口上找出路很難。從出口角度看，外國沒(méi)有錢(qián)進(jìn)口；從消費角度看，需要深入改革，需要一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程。

因此只能依靠投資。投資分三塊，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資和基礎設施投資。制造業(yè)投資，全國各行各業(yè)基本上都產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能利用率只有70%左右。比較生動(dòng)的例子，生產(chǎn)一噸鋼，低的時(shí)候只能賺一毛幾；生產(chǎn)一噸煤，買(mǎi)不了一瓶高級礦泉水。溫家寶當總理的時(shí)候，我親耳聽(tīng)他講過(guò)兩次，他說(shuō)，不要說(shuō)一般的制造業(yè)，連戰略性新興行業(yè)中的風(fēng)能都“瘋了”。因為各個(gè)省都想搞戰略性產(chǎn)業(yè)，政府干預、政府計劃，最后又是重復投資。類(lèi)似無(wú)錫尚德這類(lèi)企業(yè)的故事很多。所以從制造業(yè)說(shuō)，我們不能指望投資有很大的提高。

那么就看基礎設施建設。在中國，基礎設施建設主要靠地方政府投資。中國資金富足，但是由于金融改革沒(méi)有到位，大量基礎設施的資金不是來(lái)自于社會(huì )，而主要來(lái)自地方政府各種形式的舉債。有的專(zhuān)家說(shuō)，中國在基礎設施建設方面有很大的空間，還可以依靠大量投資拉動(dòng)GDP。我個(gè)人認為，這只是指出了一種可能性。中部、西部、西南部地區和珠三角、長(cháng)三角、環(huán)渤海相比，投資空間確實(shí)很大。但是關(guān)鍵是錢(qián)在哪里？現在地方債務(wù)風(fēng)險高的問(wèn)題已經(jīng)很突出了。有人說(shuō)，堵后門(mén)，開(kāi)前門(mén)，發(fā)地方債。根據我對中國各級政府的了解，即使發(fā)債，也不是每個(gè)政府都能發(fā)債。如果嚴格按評級發(fā)債，我閉著(zhù)眼拍腦袋推測，也只有上海、北京、廣州、深圳等一些債務(wù)情況較好的政府還可以發(fā)債，絕對不是全國各級地方政府都能發(fā)債的。而且，即使搞發(fā)債，也不可能像前幾年那樣大量舉債。因此，政府發(fā)債的問(wèn)題不是融資形式問(wèn)題，而是規模還能否持續放大的問(wèn)題。

現在地方政府債務(wù)問(wèn)題已變成全社會(huì )關(guān)注的問(wèn)題。有些債權人已經(jīng)到政府門(mén)口靜坐，要求還債，問(wèn)題很?chē)乐?。因此從這個(gè)角度說(shuō)，基礎設施建設不可能維持原來(lái)那種很高的增長(cháng)速度了。當然，今年二季度，經(jīng)濟增長(cháng)速度下來(lái)了，現在采取了一些措施，比如為了解決鐵路債的問(wèn)題和棚戶(hù)區改造資金的問(wèn)題，讓國開(kāi)行發(fā)債，郵政儲蓄銀行買(mǎi)債，繞了一圈來(lái)解決這些資金問(wèn)題，這是可能的，我認為作為臨時(shí)措施也是對的，但是不能放開(kāi)了規模干，也不是長(cháng)久之計。

綜上可見(jiàn)，從拉動(dòng)GDP增長(cháng)的角度看，我們出口的貢獻不能給予太高的希望，消費率的提高是一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，平均每年提高一個(gè)百分點(diǎn)就是很好的事了。投資中制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，基礎設施建設很難繼續維持高增長(cháng)。因此要想保住GDP增長(cháng)7.5%左右的目標，房地產(chǎn)投資是關(guān)鍵的一環(huán)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)“超級繁榮”的時(shí)期已經(jīng)結束

我曾在今年六月份的一篇內部報告中說(shuō)，“當前經(jīng)濟走勢關(guān)鍵看房市，房市下跌已成必然定勢”。這里說(shuō)的房市是指房?jì)r(jià)和交易量?？梢哉f(shuō)，由1998年住房改革開(kāi)始，到2008~2009年，由信貸積極擴張所助推的房地產(chǎn)“超級繁榮”已經(jīng)結束了。我們銀行給企業(yè)大量貸款的抵押物都是房地產(chǎn)。我們好多實(shí)體經(jīng)濟，好多工商企業(yè)，向銀行貸款是用廠(chǎng)房用土地做抵押的，這部分錢(qián)占整個(gè)銀行貸款的40%，這是相當高的比例。剛才講的是主要銀行，在非主要銀行，在影子銀行中間，這個(gè)比例就更高了。

如果住房銷(xiāo)量下降，房?jì)r(jià)下降，系統性風(fēng)險會(huì )不會(huì )爆發(fā)？這個(gè)就很難說(shuō)了，很難保證不爆發(fā)。如果爆發(fā)，它是一種什么樣的爆發(fā)方式？我以下用第幾波概念來(lái)描述，實(shí)際上在時(shí)間概念上，不一定是先有第一波然后是第二波，并行也有可能。

第一波，房市價(jià)量齊跌，價(jià)格在跌但程度不高，量也在跌，賣(mài)不出去了。這種狀況現在已經(jīng)開(kāi)始了。房地產(chǎn)抵押貸款的資產(chǎn)質(zhì)量最早出問(wèn)題，房地產(chǎn)企業(yè)的問(wèn)題最早出現。抵押物的市值馬上下跌，開(kāi)發(fā)貸款的質(zhì)量問(wèn)題緊隨其后。這個(gè)時(shí)候，面對抵押物價(jià)格的下跌和開(kāi)發(fā)貸款可能還不出來(lái)的房地產(chǎn)企業(yè)，銀行行長(cháng)的第一反應是馬上收緊貸款，收舊貸款，不給新貸款。這樣做直接效應是部分房地產(chǎn)企業(yè)馬上資不抵債，破產(chǎn)。間接效應是GDP下跌，這是第一波。

第二波，收緊房企銀根的連鎖反應是，涉及上下游40個(gè)行業(yè)的投資會(huì )進(jìn)一步深度下行。和房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的水泥、鋼鐵、玻璃等40個(gè)行業(yè)現在已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩，如果房地產(chǎn)投資再進(jìn)一步下降，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更大。因此導致這批相關(guān)的非房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)出減少，或者減少投資，或者倒閉破產(chǎn)，進(jìn)一步影響全局性的投資和GDP，這是第二波。

第三波，地方GDP馬上下滑，地方政府破產(chǎn)。去年一年，地方政府和房地產(chǎn)相關(guān)的八項稅收加上土地出讓金的收入，一共有6.4萬(wàn)億。狹義的土地財政對房地產(chǎn)的依賴(lài)度達到53%。有些地方更高，100%多的都有。在這種情況下，如果房市價(jià)量齊跌，首先會(huì )出現什么情況？房地產(chǎn)企業(yè)拿地的積極性會(huì )減弱。今年5月份，武漢、沈陽(yáng)、長(cháng)沙、佛山已經(jīng)紛紛出現地方政府拍地拍不出去，因為房地產(chǎn)企業(yè)房子賣(mài)不出去，價(jià)格都跌了，老板不愿意拿地了。報紙上各種信息披露，有些城市已經(jīng)出現土地拍賣(mài)流標，二次流標。今年10個(gè)典型城市，5月份的土地收入已經(jīng)同比下降了25%。最新的7、8月份的數據沒(méi)有放進(jìn)去。我們假設今年下降5%到10%，地方政府由于資金壓力，沒(méi)有錢(qián)了，怎么辦？收縮基礎設施建設，棚戶(hù)區改造資金配套不夠，保障房建設以及民生的其他投入都發(fā)生困難。直接影響是，地方GDP馬上下滑。

現在全國每年大量的基礎設施建設，80%都是銀行的錢(qián)，或者金融系統的錢(qián)。地方政府是用20%的土地收入來(lái)撬動(dòng)了這80%的基礎設施資金。地方政府普遍以土地抵押向銀行融資，如果地價(jià)進(jìn)一步下跌，對地方政府無(wú)疑是雪上加霜，GDP的增速前景更加暗淡。這個(gè)時(shí)候，地方政府如果急了，唯一的出路是加快拍賣(mài)土地。但越加快拍賣(mài)土地，地價(jià)跌得越快，這是必然結果。地價(jià)跌得越快，會(huì )從房地產(chǎn)企業(yè)、地方債等各種渠道，激化銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化。這樣的話(huà)，使整個(gè)社會(huì )債務(wù)慢慢陷入倒塌的惡性循環(huán)，銀行就不敢貸了。

第四波，群體性事件集中爆發(fā)。隨著(zhù)銀行對房企的信貸緊縮，理財市場(chǎng)上的違約事件頻頻出現，由此群體性事件和社會(huì )不穩定因素在短時(shí)間內會(huì )集中爆發(fā)?，F在整個(gè)社會(huì )都在討論剛性?xún)陡恫粌陡兜膯?wèn)題。對此，我是堅決主張不能剛性?xún)陡?，否則老這么下去，中國的金融市場(chǎng)秩序怎么建立？但是不剛性?xún)陡?，老百姓怎么辦？我的觀(guān)點(diǎn)是要堅決打破剛性?xún)陡?，目前可暫時(shí)有些變通措施?，F在整個(gè)中國面臨著(zhù)全社會(huì )道德風(fēng)險。什么叫全社會(huì )道德風(fēng)險？地方政府主政者不在乎，借錢(qián)干，還不了，過(guò)兩年退休下屆政府還，因此政府誰(shuí)也不怕借錢(qián)。政府不怕借錢(qián)，銀行也不怕，通過(guò)銀行在柜臺上向老百姓銷(xiāo)售地方舉債的各種金融產(chǎn)品。地方政府不怕，銀行怕嗎？中國的國情都了解，地方政府債務(wù)最后是中央要背的，因此銀行也有積極性，銀行也有道德風(fēng)險。老百姓覺(jué)得政府不怕，國有銀行不怕，我們怕什么？你只要敢賣(mài)，我就敢買(mǎi)。例如12%的債券利率，銀行拿2%的“通道費”，信托也拿2%，到了老百姓手上還剩8%點(diǎn)，比銀行存款還高4.5%，為什么不買(mǎi)？這就是整個(gè)社會(huì )的道德風(fēng)險。面對這個(gè)情況，所以我堅決主張，買(mǎi)可以，最后還不了應依法辦事，它不是固定收益，是預期收益率，合同早就告訴你了。最后到底怎么辦？這就看執政者的水平問(wèn)題了。

金融天生具有內在的不穩定性和順周期的特點(diǎn)。中國當前經(jīng)濟運行傳導機制的主要特征是什么？是“土地財政”，以土地為杠桿，撬動(dòng)金融。通過(guò)撬動(dòng)金融，推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。在土地財政、金融杠桿、經(jīng)濟增長(cháng)三者緊密相聯(lián)的扭曲局面沒(méi)有徹底改變之前，在房市泡沫想戳破又不敢戳破而剛剛開(kāi)始有點(diǎn)戳破之初，房市的價(jià)量齊跌，土地收入的減少，會(huì )引起銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化，銀行從自保角度出發(fā)，會(huì )緊縮信貸，由此必然會(huì )發(fā)生整個(gè)社會(huì )債務(wù)陷入自我緊縮的循環(huán)之中。一旦發(fā)生以上情況，我預計，今年的GDP即使在微刺激的政策下能夠渡過(guò)7.5%左右的難關(guān)，但是未來(lái)兩年內，仍然有可能下滑到6%以下，中國經(jīng)濟將陷入嚴重的蕭條和中等收入陷阱。如果中央政府沒(méi)有事先的政策干預，這是完全有可能發(fā)生的大概率事件。我的意思是，現在如果沒(méi)有其他準備，不是提前開(kāi)始一點(diǎn)一點(diǎn)布局干預，2015年，2016年跌到6%完全可能。中央政府應該要從最壞的打算入手，做好各種準備。

非常時(shí)期，需要采取非常政策

今年中國經(jīng)濟每個(gè)月的表現都在挑戰人們的想象力，誰(shuí)也說(shuō)不清，誰(shuí)也不敢打保票了。面對現在這個(gè)情況，一旦出現意想不到的事，怎么防止經(jīng)濟出問(wèn)題？

第一，要堅決穩住整個(gè)金融系統的放貸意愿和能力，讓金融系統樹(shù)立信心。為此，中央銀行近期內應采取措施，發(fā)出明確的毫不含糊的穩健貨幣政策的信號，確保整個(gè)金融體系有穩定的流動(dòng)性支持。中央銀行政策的信號一定要很明確，而不是如前一陣子，讓市場(chǎng)去猜中央銀行采取回購的意圖。市場(chǎng)看不懂，金融機構看不懂，這種狀況很危險。就要告訴大家，你們不要慌，金融機構不要慌。為什么金融體系要穩??？因為金融體系一旦出事，和某個(gè)大企業(yè)出事不是一個(gè)概念，金融體系的風(fēng)險傳導快，影響大。從金融監管角度說(shuō)，銀行對每個(gè)企業(yè)的貸款，不準超過(guò)它資本金的10%。輸掉了這筆貸款，資本金也就輸掉了10%，整個(gè)金融系統是不會(huì )出事的。對企業(yè)是如此，但銀行不是這么回事。去年6月份，在上海的銀行拆借市場(chǎng)上，隔夜拆借利率達到30%，比高利貸還高利貸，天下奇觀(guān)。銀行之間有貸有存，到了晚上，一看頭寸，到底貸大還是存大？差一點(diǎn)點(diǎn)，不夠，到拆借市場(chǎng)借錢(qián)，要彌補平衡。在形勢比較平穩的情況下市場(chǎng)利率波動(dòng)不大。去年大家都在傳，可能央行想采取動(dòng)作，要按市場(chǎng)規律辦事，該不貸的就是不貸。大家一聽(tīng)這個(gè)信息，市場(chǎng)緊張了。這時(shí)候如果某個(gè)銀行資金緊了，而市場(chǎng)利率已經(jīng)達到25%，又拆不著(zhù)，晚上平不了資金，為了清算，再高的利率也必須去拆，一下子發(fā)生借一天錢(qián)30%的高利率。后來(lái)整個(gè)市場(chǎng)轟動(dòng)了，央行馬上不敢了。這說(shuō)明央行想按市場(chǎng)規律辦事，方向是對的，但不是一下子就能辦到的。

第二，一旦市場(chǎng)上出現抵押物大幅度貶值的情況，可以宣布采取緊急會(huì )計原則，或者說(shuō)，央行馬上動(dòng)手，直接到市場(chǎng)上去購買(mǎi)將貶值的資產(chǎn)。你賣(mài)我就買(mǎi)，把價(jià)格穩住。緊急會(huì )計原則，就是不準隨便按照抵押物的原值來(lái)要求追加抵押物，越逼企業(yè)，企業(yè)越陷入危機。維持原來(lái)抵押物價(jià)，原來(lái)評估多少錢(qián)就是多少錢(qián)。聽(tīng)說(shuō)美國在危機時(shí)，在會(huì )計原則上也采取了緊急措施。我們能不能采??？當然能。一旦出事，就要防止市場(chǎng)恐慌。

第三，當房?jì)r(jià)出現斷崖式爆跌時(shí)，國務(wù)院應該馬上明確，允許各級地方政府用棚戶(hù)區改造資金去買(mǎi)房?，F在的棚戶(hù)區改造資金總的使用方向是對的。房?jì)r(jià)如果大跌，不如拿這筆錢(qián)買(mǎi)房。買(mǎi)了房以后，改造一下再借給或者賣(mài)給弱勢群體，當作棚戶(hù)區改造用。在這方面政府應該靈活些。報紙上登過(guò)，有的城市已經(jīng)這么做了。這個(gè)方向是對的。

第四，當銀行不良資產(chǎn)增幅加快，按照銀行審慎監管原則，就不準貸款了，因為資本金不足，這時(shí)候應該采取緊急措施，提高銀行自主核銷(xiāo)不良貸款的最高限額。工農中建交，有不良貸款，就用資本金利潤沖掉?，F在能沖多少?lài)沂怯幸幎ǖ?。能不能在出現緊急狀況時(shí)，提高這個(gè)比例，讓他們自主核銷(xiāo)。資本充足率健全就可以穩健地貸款；如果資本金不足的，趕緊增資，或者說(shuō)，由政策性銀行金融機構來(lái)進(jìn)行重組。

那么，亟需資金的民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)或者小微企業(yè)往往得不到銀行貸款，導致民間高利貸，理財、利率提高。要解決這個(gè)問(wèn)題，怎么辦？

第一，必須讓該破產(chǎn)的企業(yè)破產(chǎn)一些，不能讓這些企業(yè)占用資金。我們現在有些企業(yè)，包括有些地方政府，都在制造龐氏騙局。我們都知道，借錢(qián)是要還本的，現在有些地方政府和企業(yè)，借錢(qián)只是用于還銀行利息，根本不是用來(lái)搞新的投資和建設。因為這些地方政府和企業(yè)如果不還銀行利息，說(shuō)明已是不良貸款了，銀行馬上要催收舊貸款。它還不了，就從第三方或通過(guò)理財借錢(qián)，把銀行的貸款利息先還掉。所以，那些該破產(chǎn)的企業(yè)就要讓它破產(chǎn)，讓它出局，只有這樣這部分資金配置才合理。簡(jiǎn)單地講，市場(chǎng)必須出清，哪怕是慢慢出清。對于產(chǎn)能過(guò)剩，嚴重資不抵債的工商企業(yè)，包括地方政府的融資平臺，要堅決實(shí)施有節奏、有控制的市場(chǎng)出清，要么破產(chǎn)，要么重組，防止這些僵尸企業(yè)繼續占用社會(huì )有限資源的現象再延續下去，降低整個(gè)社會(huì )的成本。我聽(tīng)說(shuō)，李克強總理也很著(zhù)急，現在社會(huì )融資成本高，為此采取各式各樣的措施想把融資成本壓下來(lái)。但是，社會(huì )融資成本高不僅僅是銀行的問(wèn)題，而是整個(gè)體制的問(wèn)題，該破產(chǎn)的企業(yè)破不掉，混在一起搞錢(qián)，民營(yíng)企業(yè)的資金成本自然就高，這是體制改革不到位、利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化的整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟制度改革不到位的問(wèn)題。這既涉及國企改革的問(wèn)題，也涉及中央和地方的財稅關(guān)系問(wèn)題，光指望銀行改，沒(méi)有用。

第二，加快實(shí)施地方政府存量債務(wù)中不良資產(chǎn)的剝離政策。通過(guò)債務(wù)重組、債轉股、資產(chǎn)置換和出售地方國有資產(chǎn)的方式，向市場(chǎng)明確披露地方政府債務(wù)存量的分類(lèi)處置原則，以換取市場(chǎng)和投資者對它的信心，來(lái)恢復地方政府在市場(chǎng)上繼續融資的能力。我們原來(lái)不知道地方債務(wù)到底是多少。這屆政府組建后對此又作了全面審計，公布出來(lái)的地方債務(wù)是18萬(wàn)億多。為什么現在地方政府借錢(qián)不容易？有些人為什么不敢借給地方政府？因為不知道地方政府的資產(chǎn)負債表情況。銀行也不敢，幫助地方政府理財、賣(mài)產(chǎn)品是可以的，但是自己是不貸了。這種情況下，怎么解決這個(gè)問(wèn)題？我認為，應該向市場(chǎng)公布這些存量資產(chǎn)中的不良資產(chǎn)有多少。對于這部分不良資產(chǎn)，有的重組，有的核銷(xiāo)，有的用其他資產(chǎn)來(lái)置換等等。這樣的話(huà)，投資者和市場(chǎng)就明白了，這個(gè)地方政府的債務(wù)是干凈的，清楚的，就敢借給它了。所以我建議，要防止經(jīng)濟僵死，有些企業(yè)該破產(chǎn)就破產(chǎn)，要動(dòng)地方政府的存量債務(wù)，清清楚楚，嚴格要求。

第三，一些結構性的改革措施，比如股權基金問(wèn)題、所有制改造問(wèn)題、股市問(wèn)題，還有民間借貸人條例問(wèn)題，都要加快改革。我個(gè)人認為，在結構性政策里面，除了特大城市如上海、北京等以外，國務(wù)院應該下令，各省政府在年內必須啟動(dòng)戶(hù)籍制度改革。戶(hù)籍制度改革的實(shí)質(zhì)是財政問(wèn)題。什么叫城鎮化？城鎮化的實(shí)質(zhì)是財政拿錢(qián)和深化改革，不是搞房地產(chǎn)，不是搞簡(jiǎn)單的城市規劃。城鎮化是工業(yè)化的必然產(chǎn)物，不是我們刻意想出來(lái)的。戶(hù)籍制度的改革，一個(gè)農民工變成城市居民，孩子從生下來(lái)到上幼兒園、小學(xué)、中學(xué)，都要給予同等待遇，包括大學(xué)都要給予同等待遇。退休以后，要像城市居民一樣有養老保險，看病一樣報銷(xiāo)。這意味著(zhù)財政要拿錢(qián)，如果一個(gè)人要拿8萬(wàn)~10萬(wàn)，兩億農民要拿多少？因此，城鎮化意味著(zhù)財政要拿錢(qián)，要改革現有制度。從這個(gè)角度認識，應該要求各省政府必須在年內啟動(dòng)戶(hù)籍制度改革，首先解決農民工的城市居民身份，然后提前按照中央政治局通過(guò)的關(guān)于財稅改革的方案實(shí)施，不能觀(guān)望。提前圍繞戶(hù)籍改革引發(fā)的中央轉移支出問(wèn)題，抓緊改革，重點(diǎn)解決戶(hù)籍改革中地方財政的收支缺口問(wèn)題。其他的改革動(dòng)不了，可以先把農民變成城市居民，地方政府缺錢(qián)了，中央財政先動(dòng)，先補貼。這樣的話(huà)，可以增加消費。同時(shí)，戶(hù)籍改了，居民身份改了，市場(chǎng)就著(zhù)急了，因為一下子學(xué)校不夠，幼兒園不夠，醫院不夠，這樣，可倒逼加快學(xué)校和醫院的投資，加快基礎設施建設，加快農民工住房的民間投資，加快商品房的出售，這樣可以部分對沖掉我們制造業(yè)和基礎設施整個(gè)投資水平的下降問(wèn)題，把這塊投資提前搞起來(lái)，有利于宏觀(guān)上取得平衡。

第四，房地產(chǎn)政策要確定大政方針?？偨Y這十年左右的房地產(chǎn)政策，就是政策碎片化，一會(huì )出這個(gè)政策，一會(huì )出那個(gè)政策。政府如果建立房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(cháng)效制度，房?jì)r(jià)慢慢就會(huì )穩住。我一直認為，房地產(chǎn)市場(chǎng)不整頓，中國早晚出大事，近兩年我又補充說(shuō)，整狠了，馬上就出事?，F在確實(shí)是燙手山芋。房地產(chǎn)市場(chǎng)長(cháng)效機制的方向是什么，就是以消費品為主導。一定要讓市場(chǎng)明確，買(mǎi)房是為了住，買(mǎi)房不是為了像股票那樣為了賣(mài)股票。不鼓勵房地產(chǎn)作為資產(chǎn)市場(chǎng)交易，中國在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，絕對不能學(xué)英國、學(xué)美國，應該學(xué)德國，學(xué)新加坡，以消費品為主導。

最后一點(diǎn)，采取以上一系列政策，最后可能都要涉及財稅問(wèn)題。因此，非常時(shí)期必須采取大膽積極的財政政策。說(shuō)穿了，當前經(jīng)濟的困境，單靠央行政策來(lái)解決，危險很大。財政政策必須積極。中國經(jīng)濟仍在相對高速增長(cháng)，積累的財富也相當可觀(guān)，解決當前的經(jīng)濟問(wèn)題是必須要付出點(diǎn)代價(jià)，當前也是有能力付的時(shí)候。各項改革深入到后面，都涉及到錢(qián)的問(wèn)題。怎么辦？我個(gè)人分析，不認真正視國退民進(jìn)是不行的，這是中國經(jīng)濟內在發(fā)展邏輯的必然。