“一百個(gè)讀者，就有一百個(gè)哈姆雷特”，以此形容中國經(jīng)濟“新常態(tài)”（New normal）的百家解讀再貼切不過(guò)。而作為亞洲開(kāi)發(fā)銀行（下稱(chēng)“亞開(kāi)行”）的首位華裔首席經(jīng)濟學(xué)家，魏尚進(jìn)也從中國潛在經(jīng)濟增長(cháng)率的各個(gè)變量入手，深入獨到地解讀了“新常態(tài)”下的中國增長(cháng)潛能。

“消除或降低要素市場(chǎng)錯配可為全要素生產(chǎn)率（TFP）在未來(lái)幾年內創(chuàng )造30%的上升空間，這就能抵消適齡勞動(dòng)人口減少的副作用。當前TFP在GDP增速中僅占1%~2%，因此如果配套改革順利推進(jìn)，接下來(lái)十年的平均增速達7%也是完全可能的?！蔽荷羞M(jìn)在接受《第一財經(jīng)日報》獨家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。

值得注意的是，魏尚進(jìn)特別指出了性別失衡對潛在經(jīng)濟增長(cháng)率的影響，這在以往鮮有提及。他表示，在性別失衡較嚴重的地區，父母往往愿意更加努力工作，希望通過(guò)相對財富來(lái)提高孩子在婚姻市場(chǎng)的競爭力，且這種地區也會(huì )有更多人愿意冒險創(chuàng )業(yè)，謀求更大回報，這就變相推動(dòng)了GDP增長(cháng)?！靶詣e失衡在過(guò)去的十幾年內對中國GDP增長(cháng)率貢獻了約兩個(gè)百分點(diǎn)，但這一增長(cháng)率并不會(huì )為社會(huì )整體帶來(lái)幸福感，因此不應該以促進(jìn)GDP 增長(cháng)而放任性別失衡?！蔽荷羞M(jìn)引用了他與張曉波合作的研究后指出。

具體而言，適齡勞動(dòng)人口、性別比、TFP和投資效率等都是影響中國潛在經(jīng)濟增長(cháng)率的關(guān)鍵變量，而在判斷實(shí)際GDP增速前分析一國的潛在增長(cháng)率至關(guān)重要。因為是否要對經(jīng)濟進(jìn)行刺激取決于實(shí)際增長(cháng)率和潛在增長(cháng)率的關(guān)系。如果實(shí)際增長(cháng)率超過(guò)了潛在增長(cháng)率則需要緊縮，反之可能需要刺激。

此外，美國正式揮別歷時(shí)六年的量化寬松（QE），加息時(shí)點(diǎn)也牽動(dòng)著(zhù)各方神經(jīng)。魏尚進(jìn)稱(chēng)：“中國是以吸引外商直接投資（FDI）為主，因此加息不會(huì )對中國產(chǎn)生太大沖擊?！?他進(jìn)一步解釋道，“若一國以海外銀行借款（熱錢(qián)）為主，美國加息會(huì )造成資本外流，將對其產(chǎn)生較大沖擊，這主要由于熱錢(qián)對利率變化反應很快，相比之下FDI看中的是長(cháng)期收益，流動(dòng)性較弱?！?

解讀中國潛在經(jīng)濟增長(cháng)率

第一財經(jīng)日報：全世界都在解讀中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”，除了經(jīng)濟增速放緩之外，你對中國的“新常態(tài)”有何解讀？

魏尚進(jìn)：除了增速放緩這一表面現象之外，新常態(tài)還要從兩個(gè)結構性方面來(lái)解讀。一是中國向消費轉型，這也主要由于國際市場(chǎng)疲軟，外界不愿意看到中國長(cháng)期保持順差，而是希望中國擴大內需、間接來(lái)帶動(dòng)全球增長(cháng)。

此外，“新常態(tài)”還涉及到產(chǎn)業(yè)結構升級。在過(guò)去的20~30年中，中國的主要優(yōu)勢體現在廉價(jià)勞動(dòng)力上。然而當前人民幣升值，以人民幣計價(jià)勞動(dòng)力成本已經(jīng)大幅上升，再考慮人民幣對美元、日元、歐元等貨幣的上升趨勢，勞動(dòng)力成本的上升更是不言自明。例如，同印度相比，中國近幾年以美元計價(jià)勞動(dòng)力成本上升一倍以上，而印度的盧比對美元反而貶值。顯然，中國必須推動(dòng)產(chǎn)能結構的變化，否則企業(yè)難以生存，但創(chuàng )新所需的時(shí)間和精力也更大，這也對經(jīng)濟增長(cháng)造成下行壓力。

日報：危機后，IMF不斷下調對全球經(jīng)濟增速的預期，今年年會(huì )期間，IMF解釋說(shuō)其理由在于全球潛在經(jīng)濟增長(cháng)率放緩。就中國而言，IMF認為今年和明年的增長(cháng)率分別為7.4%和7.1%，而亞開(kāi)行判斷中國2014年GDP增速為7.5%，2015年GDP增速為7.4%。你如何看待當前中國的潛在經(jīng)濟增長(cháng)率？

魏尚進(jìn)：影響一國經(jīng)濟增長(cháng)的有兩大因素：一是長(cháng)期結構性的基本面因素（人口、資本儲蓄投資、生產(chǎn)力等）；二是短期的周期性因素（如歐洲經(jīng)濟疲軟等）。要談潛在增長(cháng)率需要將周期性因素剔除。

由于世界經(jīng)濟高度融合，需求要看全球的需求而非只由本國主宰，但供給只能是由本國產(chǎn)出，因此供給性的因素比需求對潛在增長(cháng)率的影響更為重要，而其中人口對生產(chǎn)便起到非常大的作用。當前中國人口紅利正在消退，適齡勞動(dòng)人口的絕對數從2012年起約每年下降0.3%，而從工作年齡人口的增長(cháng)到GDP增長(cháng)率需要乘一個(gè)系數0.6。如果只考慮這個(gè)因素的話(huà)，GDP增速每年會(huì )下降0.18個(gè)百分點(diǎn)，十年之后就是1.8個(gè)百分點(diǎn)。按照當前對今年經(jīng)濟增速7.5%的判斷，10年后中國經(jīng)濟增速只有5.7%左右。

日報：人口因素對潛在增速的影響是否存在可變空間？

魏尚進(jìn)：延長(cháng)退休年齡可部分抵消由于適齡勞動(dòng)人口下降對GDP增長(cháng)的負面影響。當前中國人口的壽命越來(lái)越長(cháng)，相比之下退休年齡顯得太早，這顯然是浪費了很多人力資源。如果將退休年齡與預期壽命掛鉤的話(huà)， 潛在增長(cháng)率可以提高一些。

此外，中國性別失衡與GDP增長(cháng)也有很大聯(lián)系，但這點(diǎn)較少談及。當前，應婚青年男多女少的現象突出（現中國男女比例是1.15：1），這從兩方面影響了增長(cháng)。第一，性別比失衡造成很多生男孩的父母工作努力程度更高，希望通過(guò)相對財富來(lái)提高孩子在婚姻市場(chǎng)的競爭力，因此就更愿意加班加點(diǎn)，工作更努力些。這方面有證據支持。比如，張曉波教授和我共同研究發(fā)現，來(lái)到城市的農村人一年愿意工作天數的多少與兩個(gè)因素相關(guān)：如果家里有一個(gè)未婚男孩，又加上其來(lái)自農村所在的縣性別失衡特別嚴重，該人就會(huì )更愿意工作。第二，性別失衡會(huì )促進(jìn)更多的人愿意承擔風(fēng)險，包括去創(chuàng )業(yè)做企業(yè)家，因為風(fēng)險和收入是成正比的。上述兩個(gè)渠道會(huì )使中國的潛在增長(cháng)率更高，張曉波教授與我的測算顯示，性別失衡在過(guò)去的十幾年內對中國GDP增長(cháng)率貢獻了約兩個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)我需要指出：由性別的失衡提高的增長(cháng)率并不一定是好事。更高的增長(cháng)率并不一定是高質(zhì)量的增長(cháng)率。為什么這樣說(shuō)呢？我們可以這樣來(lái)理解。之所以有額外的人愿意創(chuàng )業(yè)冒險、加班加點(diǎn)，其目的在于減少其子女或本人結不成婚的概率，但對于整個(gè)社會(huì )而言，有多少人加班加點(diǎn)，新增了多少企業(yè)家，并不會(huì )減少結不成婚的人數，因此這些人的額外冒險、加班加點(diǎn)從社會(huì )整體而言是無(wú)法達到目的的（socially inefficient），但對其個(gè)人而言別無(wú)他選，單方面地降低工作努力有可能降低自己或自己孩子的結婚概率。如果有一個(gè)選擇，可以降低兒女結不成婚的概率，降低為孩子以后成家儲蓄買(mǎi)房子的壓力，同時(shí)也可以減少其工作時(shí)間，即使以GDP略降一些作為代價(jià)，多半人會(huì )同意這一選項。然而，尤其是在別人都努力工作的情況下，個(gè)人沒(méi)法單方面減少工作時(shí)間或創(chuàng )業(yè)行為。從這個(gè)意義上而言，多出的兩個(gè)百分點(diǎn)的確是影響經(jīng)濟潛在增長(cháng)率的結構性因素，但這一因素并不會(huì )為社會(huì )整體帶來(lái)幸福感，因此不應該以促進(jìn)GDP 增長(cháng)而放任性別失衡。作為亞開(kāi)行的首席經(jīng)濟學(xué)家，我不會(huì )對成員國說(shuō)，為了提高GDP的增長(cháng)率你可以人為地制造性別失衡。

不過(guò)，既然性別失衡是中國的現實(shí)，我們要對中國的潛在增長(cháng)率做出分析的話(huà)也要把這個(gè)因素考慮進(jìn)去。即便放開(kāi)計劃生育政策后，新生嬰兒的性別失衡的改善會(huì )有所加快，但這也只是降低失衡程度。這些人至少要在15~20年后才進(jìn)入談婚論嫁的年齡，所以性別失衡在短期內不會(huì )改善，而在15~20年后可能將出現好轉。這個(gè)因素在今后15年內也會(huì )一定程度上沖消由于適齡勞動(dòng)人口降低而對GDP增速產(chǎn)生的負面作用。

除中國之外，性別失衡這一現象其實(shí)在印度、韓國以及如新加坡、中國臺灣、香港等華裔較多的經(jīng)濟體也較為常見(jiàn)。不過(guò)，新加坡、臺灣、香港等地區雖然也缺少新娘，但往往可從中國內地補充，這反而更加惡化了中國內地的性別失衡情況。數據表明，為婚姻而移民的中國女性多過(guò)男性。香港婚姻登記顯示，內地新娘和香港新郎對內地新郎和香港新娘的比例為7：1，這主要由于相鄰地區或國家比較富裕，跨境婚姻的結果是進(jìn)一步惡化了中國內地性別比。由于內地的人口盤(pán)子大，跨境婚姻就數量而言相對微不足道。

日報：除了上述人口因素，投資效率和TFP對于潛在增速將有何種影響？

魏尚進(jìn)：所謂的“改革紅利”就是通過(guò)結構性改革釋放更多的生產(chǎn)力。如果政府能下決心做好金融市場(chǎng)及其他要素市場(chǎng)改革，以及國企改革能幾項配套改革，將大大降低資源錯配，這將提高TFP，并進(jìn)一步提升潛在增長(cháng)率。

投資方面，改革可以?xún)?yōu)化結構，不僅產(chǎn)業(yè)結構，更主要的是投資主體的結構。 關(guān)于中國的投資總量是否太高的問(wèn)題，我認為投資主體優(yōu)化后效率就會(huì )提高，大致保持現在的投資總規模還是可能的。有人認為今天的總投資占GDP的比例太高，不可持續，理由是投資量大會(huì )遇到資本報酬率遞減。但這一邏輯只有在傳統的單部門(mén)理論框架下才成立，在更符合實(shí)際經(jīng)濟的多部門(mén)理論框架下是不存在的，因為經(jīng)濟里分很多行業(yè)，同一行業(yè)之內還會(huì )產(chǎn)生很多新的子行業(yè)，不同行業(yè)與子行業(yè)的結構、相對比例可以調整，因此投資效率不一定遞減?？傊?，中國的資本報酬率不能只看資本形成（capital formation）占GDP的比重，因為不同主體的投資效率不同，中國存在資源錯配現象，相對效率低下的企業(yè)拿到了較多資金，因此在投資數量相同的情況下，資源重新配置也能提高投資效率，這將促使TFP上升。

日報：按照三中全會(huì )為改革設定的目標，到2020年基本完成各項改革目標，2015年到2020年間通過(guò)提高TFP將會(huì )帶來(lái)多少潛在增長(cháng)率的提高？

魏尚進(jìn)：要素市場(chǎng)錯配的改善可幫助TFP在未來(lái)幾年內有30%的上升空間，這就能抵消適齡勞動(dòng)人口減少的副作用。當前TFP在GDP增速中僅占1%~2%，因此如果改革能大膽順利地推進(jìn)，接下來(lái)十年的平均增速達到7%也是完全可能的。

日報：如果全球潛在增長(cháng)率下降的論斷成立，中國經(jīng)濟會(huì )是其中一個(gè)特例嗎？

魏尚進(jìn)：中國仍是新興市場(chǎng)，擁有趕超空間，重點(diǎn)在于把握本國的增長(cháng)源泉。發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)速度放慢的原因與中國不盡相同。在技術(shù)前沿的國家，由于沒(méi)有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢，因此只能以創(chuàng )新來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，而創(chuàng )新耗時(shí)長(cháng)，這也使得平均經(jīng)濟增速會(huì )較新興市場(chǎng)稍慢一些。當前美國經(jīng)濟已經(jīng)放緩，外界對其增長(cháng)預期也有所下降，而預期會(huì )反饋到投資行為上，因此美國前財長(cháng)薩默斯（Larry Summers）強調，需要通過(guò)對總需求的管理、基礎建設投資來(lái)為經(jīng)濟提供一定支持，這也在今年IMF《世界經(jīng)濟展望》的第三章中有所突出，即高效、高質(zhì)量的基礎建設將產(chǎn)生供需效應，提高經(jīng)濟增速，這樣一來(lái)可收回投資成本，可謂“免費的午餐”。

日報：一些經(jīng)濟學(xué)家和科學(xué)家斷言，當前人類(lèi)正在步入又一個(gè)“蒸汽機時(shí)代”，或曰第二個(gè)機器時(shí)代（Second Machine Age），科技進(jìn)步是推動(dòng)全球潛在增長(cháng)率不可忽視的因素，但IMF并未將其提及。你對此作何評價(jià)？

魏尚進(jìn)：回顧歷史，科技進(jìn)步所產(chǎn)生的變化很難準確地定時(shí)預測，但忽略它將犯下彌天大錯。如互聯(lián)網(wǎng)的出現大大改變了人們的生活與生產(chǎn)方式， 由互聯(lián)網(wǎng)而激發(fā)出的發(fā)明創(chuàng )造還是方興未艾，各種發(fā)明創(chuàng )造累計起來(lái)可以大大提高生產(chǎn)率及世界經(jīng)濟的潛在增長(cháng)率。其具體的表現時(shí)間即使不易測準也沒(méi)關(guān)系。對它最終的影響我比較樂(lè )觀(guān)。當然互聯(lián)網(wǎng)的出現其對生產(chǎn)率的提高既有正面也有反面影響，比如不少人上班時(shí)玩電子游戲就可能降低生產(chǎn)率，眾多微信客戶(hù)的微信活動(dòng)也并不一定都提高效率。

美國加息對中國沖擊不大

日報：美聯(lián)儲終于揮別長(cháng)達六年的QE，加息預期也不斷升溫，你認為加息時(shí)點(diǎn)何時(shí)降臨？哪些國家將會(huì )受到?jīng)_擊？

魏尚進(jìn)：美聯(lián)儲加息可能會(huì )在明年中期發(fā)生，具體時(shí)間取決于美國通脹和就業(yè)情況的發(fā)展?？梢钥隙ǖ氖?，這一影響將小于2013年由美聯(lián)儲前主席伯南克引起的“退出恐慌”（taper tantrum），主要原因是各國在過(guò)去的幾個(gè)月內及今后的一段時(shí)間里都不同程度地在為美國加息的到來(lái)做準備。

另外，如果一個(gè)國家以吸引FDI為主的話(huà)，受加息影響較??；若以海外銀行借款或吸引海外股票投資（熱錢(qián)）為主，美國加息將對其產(chǎn)生相對較大的沖擊，這主要由于熱錢(qián)對利率變化反應很快，相比之下FDI看中的是長(cháng)期收益，對美國利息的敏感性相對較弱。中國便是以FDI為主，因此只要資本賬戶(hù)開(kāi)放過(guò)程中宏觀(guān)審慎政策不放松，美國加息不會(huì )對中國產(chǎn)生太大沖擊。

日報：鑒于美聯(lián)儲加息預期升溫，為避免屆時(shí)加息帶來(lái)的波動(dòng)，當前中國資本賬戶(hù)開(kāi)放的速度是否應該放慢？

魏尚進(jìn)：資本賬戶(hù)開(kāi)放涉及到上百項細節，不能將開(kāi)放資本賬戶(hù)管理作為一個(gè)0或者1的簡(jiǎn)單選項看待，對金融穩定沖擊小而對資本配置效率影響大的子項可以先開(kāi)放。但對幾個(gè)分支項因其會(huì )對金融穩定產(chǎn)生巨大影響的可以放慢，尤其是本國居民及企業(yè)能否自由在海外以外幣形式舉債這方面的管控反而需要加強。

日報：開(kāi)放資本賬戶(hù)和匯率、利率市場(chǎng)化的順序應該如何把握？

魏尚進(jìn)：利率和匯率市場(chǎng)化應該先行，之后還要完成金融之外的配套改革（包括國企和地方政府借貸行為的改革），為金融體系奠定堅實(shí)基礎，此后再放松跨境資本流動(dòng)，特別是其中對金融穩定影響較大的子項，這樣可以兼顧金融穩定與經(jīng)濟效益。

日報：現在有一些反對利率改革的聲音，因為擔憂(yōu)利率市場(chǎng)化將導致融資成本進(jìn)一步上升，這對于中小企業(yè)尤為不利。

魏尚進(jìn)：正因如此，配套改革的重要性就越發(fā)突出。當前國企和地方政府等借款主體對利息敏感度較低，因而抬高了民企尤其是中小型民企的利率。而如果配套改革做好了，均衡利率將有所下降。

日報：除了美國一家獨強以外，歐洲經(jīng)濟持續放緩，日本經(jīng)濟也不容樂(lè )觀(guān)，你如何評價(jià)二者？

魏尚進(jìn)：中短期之內，歐洲是很大的擔憂(yōu)，跌入負增長(cháng)的蕭條風(fēng)險很大，快速復蘇希望渺茫。但日本情況有所不同，日本經(jīng)濟在過(guò)去兩個(gè)季度的表現不佳有兩大因素：一是增加消費稅，另一個(gè)是天氣因素（暑假高溫、多雨，打擊了消費）。值得注意的是，造成日本常年蕭條的一大因素當前已經(jīng)解決，即通貨緊縮的預期，貨品價(jià)格不斷走低打擊投資信心。當前企業(yè)家對中期通貨緊縮的預期已經(jīng)轉正，這已是很大的突破。

此外，日本的出口不振仍是一大隱憂(yōu)。日本戰后經(jīng)驗表明，經(jīng)濟需要出口來(lái)提振，然而為何日元貶值如此嚴重，出口卻不見(jiàn)起色？我認為，近年來(lái)日本經(jīng)濟和世界聯(lián)動(dòng)，跨國產(chǎn)業(yè)鏈越來(lái)越緊密，因此日本的出口還涉及到上下游產(chǎn)業(yè)鏈的配合，日本將上游生產(chǎn)的機器、原材料等轉移到下游（尤其是中國）組裝，而中國人民幣的升值部分抵消了日元貶值對日本出口的提振作用。

亞開(kāi)行：微觀(guān)、宏觀(guān)齊頭并進(jìn)

日報：一般而言，亞開(kāi)行首席經(jīng)濟學(xué)家更多著(zhù)眼于宏觀(guān)經(jīng)濟，較少對政策有實(shí)質(zhì)性推動(dòng)。你上任后希望做何改變？今后亞開(kāi)行首席經(jīng)濟學(xué)家的職能范圍是否將有所拓寬？是否將增加政策建議的選項？

魏尚進(jìn)：首席經(jīng)濟學(xué)家擁有許多研究靈活性，我認為宏觀(guān)和微觀(guān)應該齊頭并進(jìn)，把握宏觀(guān)趨勢對政府的宏觀(guān)經(jīng)濟政策的操作很重要，而對微觀(guān)的把握對一國結構性的、長(cháng)期性的發(fā)展戰略也不可或缺。我希望通過(guò)跨國比較來(lái)客觀(guān)地做一些研究，目的在于為成員提供高質(zhì)量的政策參考，擴大政策討論時(shí)的選擇余地，提高政策討論質(zhì)量。

值得一提的是，亞開(kāi)行不乏微觀(guān)結合宏觀(guān)的案例。比如說(shuō)，亞開(kāi)行將在今后的8個(gè)月著(zhù)力于一個(gè)最優(yōu)教育制度的研究，即如何提高一個(gè)成員的教育質(zhì)量、實(shí)現勞動(dòng)力技術(shù)升級？如何將用人單位的需求和畢業(yè)生的技能更好地匹配？如何在正規教育和職業(yè)教育中做出平衡？我們?yōu)榇苏_(kāi)展深入研究。這一項目在宏觀(guān)上要和各國政府直接對話(huà)，微觀(guān)上又與亞開(kāi)行內部各種與教育相關(guān)的項目息息相關(guān)，亞開(kāi)行已經(jīng)計劃到2020年前要大幅提升教育相關(guān)貸款在行內總貸款中的占比（當前僅為2%），并且通過(guò)采集數據讓貸款流向最為有效的項目。我們的數據包括各項歷史數據、亞開(kāi)行和世行等國際機構的教育項目回報率，此外我們還會(huì )通過(guò)家庭勞動(dòng)力調查和就業(yè)調查來(lái)采集數據，中國也將被囊括其中。

日報：亞開(kāi)行的兩大份額國為美國和日本，你如何評價(jià)中國在亞開(kāi)行內部的影響力？

魏尚進(jìn)：亞開(kāi)行有67個(gè)成員。除了美日之外，中國是第三大成員。中國是印度之后的第二大借款國。亞開(kāi)行的董事會(huì )只有12位執行董事。多半的成員需要組成集體代表，而中國、美國與日本是僅有的擁有單個(gè)國家的執行董事席位，其余64個(gè)成員分享剩下的9個(gè)席位。所以中國的重要性不能低估。亞開(kāi)行的重大決議都需要董事會(huì )絕對通過(guò)，至今中國強烈反對的決議最終仍然實(shí)行的案例我還沒(méi)有聽(tīng)到過(guò)。

日報：由中國牽頭的亞洲基礎設施投資銀行（AIIB）現已成立，法定資本1000億美元。據報道，亞開(kāi)行總裁中尾武彥此前表示，不歡迎成立一家目的基本相同、由中國牽頭成立的另一家區域性銀行。這一表態(tài)是否屬實(shí)？

魏尚進(jìn)：這是誤報，需要澄清。當時(shí)的記者招待會(huì )有錄音，事后重聽(tīng)也證實(shí)亞開(kāi)行行長(cháng)沒(méi)有講過(guò)此話(huà)。行長(cháng)的正式表態(tài)在亞開(kāi)行的網(wǎng)頁(yè)上有。 亞開(kāi)行認為，第一，亞太地區基礎設施需求很大，成立亞投行是可以理解的。第二，亞投行成立后，亞開(kāi)行認為其應采用國際最佳規則與實(shí)踐（international best practices）。第三，亞開(kāi)行在亞投行成立后會(huì )在雙方共同關(guān)心的領(lǐng)域（areas of mutual priority）進(jìn)行合作。