黃倩 中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究人員

資管公司Van Eck Global昨日于紐交所推出的Market Vectors ChinaAMC China Bond ETF，是美國首支針對中國國內債市的ETF。該基金投資一籃子中國債券，均是以人民幣計價(jià)、在中國大陸發(fā)行的債券。華夏香港負責基金的投資管理及RQFII額度管理。此次美國ETF試水中國債券市場(chǎng)將不僅為美國投資者投資中國境內人民幣債券市場(chǎng)提供新渠道，也為世界架起聯(lián)通中國資本市場(chǎng)的橋梁。

美國的這支中國債券ETF只是聯(lián)通中國資本市場(chǎng)的先頭部隊，中國市場(chǎng)對于境外投資者有著(zhù)強烈的吸引。目前包括貝萊德和CSOP Asset Management在內的EFT管理機構正在申請的ETF就有大約40支，都是去追蹤中國股市和債市。中國穩健的金融政策為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。今年上證指數至今已增長(cháng)了14%，到期日為90天的中國AA級債券平均收益率為4.31%，也遠高于美國非金融商業(yè)票據同期的0.09%。較高的收益率和與全球證券市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性較低的特點(diǎn)另投資者趨之若鶩。

投資者可以借道中國債券ETF優(yōu)化全球資產(chǎn)配置。中國債券市場(chǎng)在過(guò)去10年迅速發(fā)展，已成為新興經(jīng)濟體中最大的市場(chǎng)之一，中國企業(yè)債的規模也已經(jīng)超越美國成為世界第一。但是由于中國資本市場(chǎng)開(kāi)放程度低，蓬勃發(fā)展的中國債券市場(chǎng)一直都讓外國投資者可望而不可及，包括大型機構投資者。在此之前，僅有少數的專(zhuān)業(yè)投資者可以通過(guò)指定渠道投資少數的中國公司或者購買(mǎi)中國公司的離岸債券。此次中國債券ETF的推出將給國外投資者進(jìn)入中國債券市場(chǎng)的機會(huì )，給他們帶來(lái)更為多樣化的投資選擇、豐富的資產(chǎn)配置途徑。

繼中國債券ETF的推出，中國A股市場(chǎng)ETF的出現也將為時(shí)不遠。未來(lái)A股也將進(jìn)入全球資產(chǎn)配置時(shí)代。早在今年3月份摩根士丹利資本國際公司(MSCI)就在其官網(wǎng)上表示，已經(jīng)啟動(dòng)對擬將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數具體方法和路線(xiàn)圖的征詢(xún)程序。MSCI是全球機構投資人的重要參考標準，基金公司會(huì )根據MSCI指數中的公司權重來(lái)配置股票，將A股納入該指數將提升A股在全球資產(chǎn)配置中的地位。當前，與中國股票市場(chǎng)掛鉤的ETF產(chǎn)品已成為ETF管理機構最熱衷的創(chuàng )新領(lǐng)域之一。隨著(zhù)滬港通的開(kāi)通在即，中國股市的活躍度也有望進(jìn)一步增強。A股ETF將進(jìn)一步拓寬境外投資者投資渠道，同時(shí)促使我國A股市場(chǎng)與國際接軌，有助于改善我國國內金融市場(chǎng)體制，促進(jìn)我國金融市場(chǎng)更加成熟和國際化。面向中國股市和債市的跨境ETF正迎來(lái)蓬勃發(fā)展的契機，中國資本市場(chǎng)的大門(mén)也將伴隨跨境ETF的發(fā)展而逐步打開(kāi)。

中國債券ETF的推出也是人民幣債券市場(chǎng)國際化的新一座里程碑。人民幣國際化離不開(kāi)證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的國際化，離不開(kāi)資本賬戶(hù)的開(kāi)放。Market Vectors ChinaAMC China Bond ETF的推出將進(jìn)一步豐富RQFII產(chǎn)品類(lèi)型，國外投資者可以用人民幣直接投資中國國內債券市場(chǎng)，這就擴寬了國外投資者手中人民幣的投資途徑，有利于吸引更多投資者參與到人民幣的金融交易中，有利于我國資本市場(chǎng)開(kāi)放水平的提高，有利于人民幣回流機制的健全，進(jìn)而助推人民幣國際化進(jìn)程。

跨境ETF對全球金融的有利影響顯而易見(jiàn)，但是其發(fā)展由于自身風(fēng)險問(wèn)題將受到一定的限制。由于中國資本市場(chǎng)對于國外投資者還基本處于未開(kāi)放階段，有待成熟的中國國內債市存在著(zhù)外匯、違約和監管風(fēng)險。比如中國債券ETF的推出將進(jìn)一步增加境外投資者持有人民幣的興趣，這將加大央行沖銷(xiāo)壓力，可能使得外匯儲備尤其是美元外匯儲備急劇增加，外匯風(fēng)險增大。因此跨境ETF在中國會(huì )受到一定限制，首先新債券ETF為介入中國國內市場(chǎng)，需先成為人民幣境外合格機構投資者(RQFII)，此次資管公司Van Eck Global是通過(guò)與中國華夏基金合作才獲得的投資配額。不僅是資格方面，投資額度也有限制。根據9月出臺的人民幣合格境外機構投資者(RQFII)和合格境外機構投資者(QFII)的相關(guān)規定，允許境外投資者參與的總規模(股市加債市)僅為1080億美元。雖然這些問(wèn)題不可忽視的存在著(zhù)，但是中國債券擁有相對較高的收益率，并且與美國公債、其它全球固定收益和股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度低，因此面向中國股市和債市的跨境ETF的發(fā)展前景將十分廣闊。